中信证券-快递行业2020年7月数据跟踪点评：快递淡季开启，价格战强度环比持平-200814

　　2020年7月行业进入淡季，行业件量同增32%，增速环比放缓5pcts，增速仍同比提速。义乌、广州地区单月价格跌幅环比收窄，但是其他地区价格战再起，使得行业同城+异地价格同降15.2%，跌幅未见收窄。
　　▍行情跟踪：板块较弱。8月份以来（截至8月12日），沪深300累计下降1.0%，然递件量加速增长，但是有板块表现弱于市场，价格战加剧，市场对于行业盈利下降的预期悲观导致板块走势较弱。百世快递表现居前，顺丰、圆通等市值表现落后板块，快递公司股价涨跌从高到低依次为百世+8.6%/德邦-1.4%/申通-1.8%/中通-2.4%/韵达-3.5%/圆通-8.0%/顺丰控股-9.0%。
　　▍7月行业需求回落，件量同增32%，异地件增速同比放缓。7月，快递行业件量达69.4亿件（同比+32.2%），增速较去年同期提速3.5pcts、环比放缓4.6pcts。6月电商旺季过后，7月进入淡季，行业件量增速放缓，但总体仍提速增长，其中异地件/同城件同增35.7%/15.8%，增速同比放缓1.6pcts/提速16.8pcts。受提价影响，两大快递城市义乌和广州件量增长放缓，7月件量同增44.8%/22.3%，同比放缓23.4pcts/8.2pcts。受益农村物流基础设备持续完善以及农产品大量上行，前7个月揽收和投递量之和超过180亿件，揽收量增速比城市地区高20个百分点以上。国家邮政局预计8月行业件量同增33%。
　　▍价格战仍不见缓和，同城+异地价格同降15%。7月单件快递收入为10.43元/件，同比下跌10.0%，跌幅环比扩大0.6pct。单月同城+异地快递ASP为6.40元/件，再次逼近5月快递价格低点，同降15.2%，跌幅同比扩大8.3pcts，环比持平。7月价格战仍未见缓和，此前6月义乌等地区虽然出现提价，但是其余地区价格战仍在推进，导致行业价格战仍在持续推进。重点城市中，义乌/广州7月价格同降11.0%/7.9%，跌幅环比收窄1.0pct/0.7pct。
　　▍国际快递件价格回落，极兔起量迅猛拉低CR8。7月随着国际航空运力的持续投入，国际航空运价开始回落，受此影响，国际及港澳台快递件7月价格环比下降11.0%至56.11元，但仍然同比增长8.8%。1~7月行业CR8同比提升1.9pcts至83.6%，但是单月CR8同比下降0.7pct中81.0%，原因可能系通达义乌地区涨价，导致商家极兔快递起量迅猛，7月日均件量一度增长至600万件，一定程度上使得行业份额趋于分散化。
　　▍风险因素：宏观经济增速下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，油价、人工成本持续上涨。
　　▍投资策略：7月进入行业淡季，需求件量增速环比放缓5pcts至32%，但是行业价格战未见缓和，单月同城+异地价格同降15%，跌幅环比持平，同时龙头中通下调全年业绩指引，表明行业短期价格战仍不可避免。推荐直营网络资源稀缺、时效件增长较好、特惠件产品下沉较好的顺丰控股，同时推荐电商件市场份额第一、综合实力强大的中通快递。