方正证券-瀚蓝环境-600323-2020年垃圾焚烧产能有望翻倍，固废横纵一体化战略持续推进-200814

1. 事件描述：2020年上半年公司实现营业31.36亿元，同比增长17.43%；实现归母净利方正证券润4.61亿元，同比增长0.02%。

2. 事件点评：上半年固废业务增长显著，预计2瀚蓝环境020年垃圾焚烧产能将翻倍。

3. 2020H1，公司固废处理业务实现营收16.66亿元，600323同比增长51.71%，是营收增长的主要来源。

4. 南海三厂（1500吨/日）、常2020年垃圾焚烧产能有望翻倍山项目（1000吨/日）、宣城项目（1000吨/日）、饶平项目（600吨/日）相继投产，新增投产焚烧项目规模4100吨/日，已投运垃圾焚烧处置产能合计1.59万吨/日。

5. 公司目前在建垃圾焚烧产能1.32万吨/日，根据公司披露的项目规划，预计今年下半年将有8固废横纵一体化战略持续推进050吨/日产能投运，2020年底公司投运生活垃圾焚烧产能将达到2.395万吨/日，较2019年底1.18万吨/日实现翻倍增长。

6. 垃圾转运、餐厨、危废项目方正证券储备充足，固废横纵一体化战略持续推进。

7. 公司目前在建工业危废处理项目12.5万吨/年；在建生活垃圾转运项目1瀚蓝环境,650吨/日；在建农业有机垃圾处理项目480吨/日；项目储备充足，固废横纵一体化战略持续推进。

8. 毛利600323率保持稳定，现金流大幅增长。

9. 公司2020H1毛利率为29.57%，同比下降0.22pct2020年垃圾焚烧产能有望翻倍,与2019H1基本持平。

10. 随着在手项目的集中推进，公司融资规模扩大，2020H1资产负债率为67.02%，较2019H1提升3.96pc固废横纵一体化战略持续推进t，连续两年提升。

11. 经营活动现金净流量为5方正证券.52亿元，同比增长33.62%，为后续项目落地提供资金支持。

12. 公瀚蓝环境司2020H1管理费用率为7.56%，同比增加0.80pct；财务费用率为4.95%，同比增加0.91pct；管理费用率/财务费用率明显提升。

13. 投资评级与估值：预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为10.66/12.60032374/14.79亿元，对应PE为19/16/14倍，维持“强烈推荐”评级。

14. 风险提示：在建项目落地2020年垃圾焚烧产能有望翻倍进度不及预期；天然气配气价格限价持续；毛利率下滑风险；新冠肺炎疫情导致业绩下滑风险。