长城证券-美诺华-603538-公司动态点评：Q2加速增长趋势明显，CDMO业务表现亮眼-200813

1. 事件：近日，公长城证券司发布2020年半年报，2020H1实现营收6.51亿元，同比增长16.01%，实现归母净利润1.07亿元，同比增长24.57%，扣非后归母净利润0.98亿元，同比增长25.59%。

2. 业绩基本符合预期，二季度加速增长明显，销售毛利率及净利率持续提升：公司业绩基本符合预期，考虑上半年计提股权激励费用约560万元，去年同期并无此费用，若剔除此部分影响，归母美诺华净利润及扣非后归母净利润同比增速均超30%。

3. Q2实现营收3.66亿，同比增长19.16%，实现归母净利润6,387.91万元，同比增长45.01%，实现扣非后归603538母净利润5,773.71万元，同比增长40.30%，增速较Q1明显改善，加速增长趋势显现。

4. 费用控制方面，销售费用率1.64%，同比下降0.12pct，管理费用率14.94%，同比上升1.20pct，主要系计提股权激励费用导致，财务费用率1.03%，同比下降1.11pct，整体期间费用率小幅下滑0.03pct，基本与去年同期Q2加速增长趋势明显持平；公司持续加大研发投入，研发费用2,200.20万元，同比增长10.41%，但研发费用率同比下滑0.17pct至3.38%。

5. 受规模效应显现、加强采购成本管控等因素作用，销售毛利率上CDMO业务表现亮眼升2.01pct至38.39%，整体费用控制良好背景下，销售净利率上升0.99pct至17.67%。

6. CDMO业务表现亮眼，制剂业务开始贡献利润：报告期内，公司与施维雅、德国拜尔等15家国内外医药企业合作，长城证券临床阶段和转移验证阶段产品约20余项，共实现合同定制业务销售收入近5,000万元，其中与施维雅正在进行2个产品合作，确定到2021年完成1亿元以上订单，另有多个项目洽谈中，CDMO业务整体表现亮眼。

7. 制剂业务已开始贡献美诺华利润，美诺华天康制剂生产线产能利用率不断提升，产量较去年同期增长144%，已有7个制剂产品处于国内申报审评中，部分品种进入国内优先审评通道，预计下半年或有品种获批。

8. 新产能持续投放，“中间体-原料药-制剂”一体化进程加速，未来高603538增长。