国泰君安-瀚蓝环境-600323-2020年中报点评：克服疫情影响，2020H1实现利润正增长-200814

1. 本报告导读：克服疫情影国泰君安响，上半年实现利润正增长，符合预期。

2. 投资要点：维持“瀚蓝环境增持”评级。

3. 我们维持对公司2020-2022年的净利润预测，分别为10.6003232、12.3、13.8亿元，对应EPS分别为1.33、1.60、1.80元。

4. 估值切换给予公司2021年20倍PE2020年中报点评，上调目标价至32.0元，维持“增持”评级。

5. 扣非净利润同克服疫情影响比增长1%，业绩符合预期。

6. 1）2020H1公2020H1实现利润正增长司实现营收31.36亿，同比增长17%；扣非归属净利润4.51亿，同比增长1%。

7. 2）扣非净利润增幅少于营业收入增幅，主要是部分固废项目陆续完工投产，投产初期叠加疫情影响使得产能利用不足，但国泰君安项目固定成本费用投入较大，同时能源业务受疫情及政策影响，盈利水平下降。

8. 垃圾焚烧新项目工程瀚蓝环境和国源环境并表贡献主要业绩增量。

9. 3）受疫情影响公司2020Q1净利润同比下滑29%，2020Q2疫情得到控制复工复产，公司逐步600323重回正常经营轨道。

10. 随着二季度的稳健经2020年中报点评营，公司上半年实现利润正增长，业绩符合预期。

11. 在建项目顺利推进，新项目积克服疫情影响极拓展。

12. 1）截至2020年上半年末，公司生活垃2020H1实现利润正增长圾焚烧处理已投产规模为15900吨/日（不含顺德项目）。

13. 在建固废处理工程建设项目已于2季度全部国泰君安复工。

14. 2）固废瀚蓝环境新项目不断拓展。

15. 上半年公司积极拓展垃圾焚烧、餐厨垃圾处理、环卫600323、转运项目，实现在原有服务区域从生活垃圾焚烧发电向其他类型固废处理的横向覆盖。

16. 2020年中报点评职业经理人制度改革落地，治理进一步优化。

17. 公司职业经理人制度改革落地，初步建立了更市场克服疫情影响化的激励约束机制，并于6月底完成董事会、监事会和高级管理人员团队换届，公司治理进一步优化。

18. 风险提示：项目进度低于2020H1实现利润正增长预期；行业补贴政策变化。