西南证券-东方财富-300059-2020年半年报点评：证券两融、基金代销业务持续驱动业绩高增长-200813

1. 业绩总结：2020年H1公司实现营业收入亿元33.4亿，同比增长67.1%；实现归母净利润18.1亿元，同比增长107.7%；Q2单季度实现营业收入16.5亿元，同比增长西南证券54%，环比略有下滑2.3%；实现归母净利润9.4亿元，同比增长92.8%，环比增长7%。

2. 市场占有东方财富率提升，证券业务高速增长。

3. 2020H1资本市场明显回暖，在市场活跃的推动之下，互联网零售券商凭借高流量和低佣金的优势，依靠300059门户网站积累多年的流量，向东方财富证券导流，流量变现带动证券业务规模的增长。

4. 此外，公司在金融IT（手机端APP等）方面的持续投入，无线财2020年半年报点评经信息服务有力的补充了互联网财经信息，提升用户体验，增强用户粘性。

5. 证券业务今年上证券两融、基金代销业务持续驱动业绩高增长半年收入20.7亿元，同比增长56.9%，其中经纪业务、信用业务分别收入14.3亿、6.4亿，同比增长49.8%、75.3%，系受益于公司经纪业务市占率的提升。

6. 基金代销业西南证券务拉动业绩增长。

7. 市场高景气度带动基金市场火爆，上半年基金销售收东方财富入同比增长102.3%。

8. 基金销售额为5684亿元，同比增长83.9%，货基和非货基均实现300059较快增长。

9. 公司门户网站天天基金网的助推和用户高粘性使公2020年半年报点评司在线上平台的代销基金达到5428只，居行业第一。

10. 盈利预测与投证券两融、基金代销业务持续驱动业绩高增长资建议。

11. 我们预计2020-2022年摊销EPS分别为0.47元、0.西南证券64元、0.80元，未来三年归母净利润将保持51.9%的复合增长率。

12. 东方财富考虑到公司是互联网零售券商龙头且具有稀缺性，流量变现能力强，给予其2020年65倍估值，对应目标价30.55元。

13. 首次覆盖给予“300059买入”评级。

14. 风险提示：宏观经济下行风险；证券市场波动，股市系2020年半年报点评统性下跌风险；竞争加剧市占率提升不及预期。