西南证券-凯利泰-300326-引进重磅战投，夯实中长期发展基础-200513

　　事件：公司拟非公开发行]股票数量不超过5850万股，占发行后公司总股本7.5%，其中淡马锡富敦投资拟认购3750万股，高瓴资本拟认购2100万股，认购价为18.73元/股，募集总额不超过11亿元，用于补充流动资金及归还银行贷款。
　　重磅产业资本入局，助力公司进入发展新阶段。公司经过两年时间的调整，2020年在管理、战略、业务等多方面迎来了新的发展阶段，建立了骨科微创手术、创伤及脊柱植入物和运动医学产品三大技术及产品平台，此次引进具备行业战略眼光、全球化视野和充足资金实力的战略投资者，将助力公司加速进入新的发展阶段，推动公司中长期持续健康成长。
　　战投与上市公司协同效应明显，凯利泰有望显著受益。淡马锡和高瓴资本作为全球产业资本，具有丰富的产业资源，其中淡马锡作为国际化投资公司，在全球范围内的创新药、医疗器械、医院、医疗外包等产业均有广泛深厚的投资布局，高瓴在医疗健康产业有非常宽广深入的产业投资和产业经营，在全球医疗健康产业累计投资了近160家企业，此次两家战投将与公司合作三年，有望助力公司：1）丰富产品管线和提升研发能力等；2）挖掘国内外领先技术资源和产业并购机会，推动资源整合；3）优化管理经营、人才团队等，提升经营管理能力和公司治理水平；4）树立国内外市场品牌优势，加速全球化布局。
　　2023年激励目标净利润有望达8亿，引进战投进一步强化业绩确定性。公司年初推出了对董事长的大额期权激励，大幅提升了公司管理层及董事长的积极性，为公司业绩未来4年保持稳健快速奠定基础。根据期权激励目标，2023年公司净利润将有望达到近8亿元，预计2024年有望达到10亿，此次引进淡马锡和高瓴资本两大重磅产业资本，将进一步加强长期业绩目标。
　　盈利预测与投资建议。考虑到公司未来三年有激励费用影响，预计2020-2022年归母净利润为3.8亿、4.9亿和6.3亿元，对应估值分别为50倍、39倍、30倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品或大幅降价、新产品研发进展或不及预期。