长城证券-杰瑞股份-002353-公司动态点评：能源政策具有连续性，业绩保持较高增长-200810

1. 事件：2020年8月10日公司发布半年报，上半年实现营收33.17亿元，同比增长28.66%，实现归母净利润6.89亿元，同比增长37.78%，实现扣非归母净利润7.0长城证券9亿元，同比增长51.14%。

2. 2020H1业绩维持较高增杰瑞股份长，新获订单充足，海外业务逆势增长，毛利率和净利率继续提升。

3. 2020年上半年，公司实现营收33.17亿元，同比增长28.66%，实现毛利率37.17%，同比增长2.34pct，实现销售净利率21.12%，同比增长1.3pct，毛利率和净利率均创2015年以来002353新高。

4. 分产品看，占比最大的油气装备制造及技术服务实现营收25.97亿元，同比增长38.8%，占比78.28%，实现毛利率38.24%，同比提升2.21pct，主要受益于在国家落实“六稳”“六保”，保障国家能源安全战略推动下，我国对非常规油气资源，尤其是页岩油气加大勘探开发投资力度；维修改造及贸易配件实现营收5.39亿元，同公司动态点评比增长1.06%，占比16.26%，实现毛利率36.43%，同比提升5.07pct。

5. 分地区来看，国内实现营收21.33亿元，同比增长24.29%，占比64.3%，实现毛利率44.35%，同比提升5.93pct；国外实现营收11.84亿元能源政策具有连续性，同比增长37.37%，占比35.7%，实现毛利率24.24%，同比下降3.43pct。

6. 国外营收逆势大幅增长，主要原因是上半业绩保持较高增长年公司着重推进产品交付和保障项目验收，报告期内油田工程服务有较大海外项目交付确认收入。

7. 精细化管理效果显著长城证券，期间费用率持续下降，研发投入继续加大。

8. 2020年上半年，公司销售费用/管理费用/财务费用分别为1.52/1.27/-0.13亿元，同比增速分别为-9.28%/6.71%/-41.12%，财务费用大幅减少主要是因为汇兑净收益较高；对应期间费用率分别为4.58%/7.15%/杰瑞股份-0.41%，同比变动分别为-1.91/-0.76/-0.04pct，期间费用率近年来连续下降，精细化管理效果显著。

9. 研发投入方面则在继续加大，2020年上半年，公司产生研发费用1.10亿元002353，同比增长29.64%，研发费用占营收比重为3.31%，同比提升0.02pct。

10. 公司动态点评上半年，公司继续加大研发投入和技术创新，不断推出具有竞争力的新产品，如我国首套3.5寸大管径连续油管作业橇组在南海作业平台成功应用，打破国外技术壁垒、填补国内空白；全球首台单机单泵7000马力电驱压裂橇，搭载自主研发的全球最大功率7000马力压裂柱塞泵，进一步降低页岩气开发成本，提高作业效率。

11. 政策具有连续性，加大力度保障国家能源安全，国内增储上产目标明确，钻完井设备需求能源政策具有连续性确定性进一步增加。

12. 为了进一步落实“六稳”“六保”，保障国家能源安全，2020年6月，国业绩保持较高增长家能源局发布了《2020年能源工作指导意见》，我国今年油气产量目标为石油产量1.93亿吨，天然气产量1810亿立方米。

13. 另外我国将探索湖北宜昌等地区页岩气商业化开发，推动吉木萨尔等页岩油项目开发取得突破，国内增储上产政策明确，公司在手订单充足，2020年上半年取得新订单46.6亿元，同比增长27.38%，其长城证券中收入占比最高的钻完井设备订单增幅超过70%。

14. 投资建议：鉴于国内加大石油天然气勘探开发力度、增储上产政策明确，油气设备国内需求确定性增加，根据模型测算，公司收入及毛利率有望持续提升，预计2020-2022年归母净利润分别为17.50亿元、21.01亿元、24.11亿元，对应PE为17倍、14倍、13倍，继续给予“强烈推杰瑞股份荐”评级。

15. 风险提示：三桶油资本开支大幅低于预算、页岩气开发和成本下降不及预期风险、北美市场开拓不及预期、新产品研发及开拓不及预期、业绩不及预期、国际油价大幅向下波动、行002353业竞争加剧风险等。