中信证券-社会服务行业跟踪点评：出行景气不断回升，行业修复趋势明确-200812

1. 疫情对板块上市公司影响已在中报集中体现，市场对于今年EPS的预期已经充中信证券分反映。

2. 我们认为，国内疫情缓解信心重塑、海外疫情蔓延消费需求或有社会服务行业跟踪点评回流双重推动下，休闲服务业景气回升趋势明确。

3. ▍出行复苏趋势良好，关注景区“出行景气不断回升消费回流”。

4. 国内疫情控制良好和出行限制放开，使得居民出行复苏趋势良好，6月铁路和公路客运量分别恢复至去年同期的54.0%和56.9%；7月份民航运输旅客量恢复行业修复趋势明确至去年的62.4%。

5. 国内出行复苏趋势良好叠加出境游持续受抑制，出境游消费转移至国内现象或逐渐凸显，尤其催化核心客源地周中信证券边游市场的复苏。

6. 通过跟踪跨省游恢复后的旅游数据，我们之前多次提示的国内游复苏逻辑正社会服务行业跟踪点评持续得到数据验证，以Clubmed、亚特兰蒂斯、乌镇、古北水镇、宋城千古情等为代表的休闲景区恢复情况均好于预期。

7. ▍酒店板块前出行景气不断回升瞻指标持续修复，龙头表现优于行业。

8. 酒行业修复趋势明确店行业的修复受商务需求影响明显，目前来看制造业PMI、房地产开发累计投资完成额、铁路和民航客运量等前瞻性指标处于持续修复中，下半年趋势向好。

9. 此外中信证券7/8月亦是旅游旺季，根据STR，预计至7月末，中国酒店行业入住率恢复至65%左右。

10. 目前锦江、华住、首旅集团的核心酒店品牌入住率均已恢社会服务行业跟踪点评复至80%左右，远远领先行业平均水平。

11. ▍餐饮行业修复至八成以上，头部品牌出行景气不断回升展店超预期。

12. 根据中国烹饪协会发布《2行业修复趋势明确020年上半年餐饮行业复工复业情况报告》，至7月全国大部分餐饮企业的经营已恢复到疫情前的70%-80%。

13. 另外，哗啦啦平台的数据显示，至8月上旬，餐饮门店及账单数相比2020年1月1日已经基本持平；分地区来中信证券看，除疫情出现局部反复的新疆、北京等地，其余大部分地区的餐饮门店营业率已经恢复至90%以上。

14. 海底社会服务行业跟踪点评捞预计上半年新开店150~200家，预计7月份翻台率在3.5-4.0。

15. 九毛九旗下太二酸菜鱼进入6月后展店速度明显提升，6、7月合计新开18家门店，2020年已累计新开出行景气不断回升超过40家门店。

16. ▍风险因素：景气度回升受疫情反复及政策管控影响行业修复趋势明确，宏观经济增速下行。

17. ▍投资策略：建议持续配置中国中免、美中信证券团点评的同时，关注休闲服务景气恢复带来的行业修复机会，我们认为各板块的配置优先级为：免税>酒店>餐饮>景区。

18. 个股配置围绕两条主线：一是出境游受阻下的消费回流；二是景气社会服务行业跟踪点评拐点下的修复弹性。

19. 出行景气不断回升酒店行业长短期逻辑清晰，短期景气恢复推动估值修复，建议配置华住、锦江酒店、首旅酒店。

20. 跨省游恢复带动的旅游目的地景气度修复行业修复趋势明确而言，推荐休闲景区龙头宋城演艺、中青旅、复星旅游文化。

21. 在本地消费率先中信证券回升背景下，餐饮优质公司有望率先恢复，推荐海底捞、九毛九、广州酒家。