银河证券-华兰生物-002007-2020年中报点评：血制品稳定增长，看好下半年疫苗弹性-200811

1. 1．事件：公司发银河证券布2020年中报。

2. 上半年公司实现营业收入13.87亿元，同比下降1.15%华兰生物，实现归属净利润5.12亿元，同比增长0.94%；实现扣非归属净利润4.65亿元，同比增长0.72%。

3. EP002007S为0.28元。

4. 其中，2020Q2单季度公司实现营业收入7.09亿元，同比上升0.31%，实现归属净利润2.64亿元，同比增长6.86%；实现扣非归2020年中报点评属净利润2.22亿元，同比下降0.11%。

5. EPS为血制品稳定增长0.14元。

6. 期间费用方面，报告期内公司销售费用率为6.17%（同比-1.0pp），管理费用率为7.89%（同比+0.9pp），财务费用率为-0.34%（去年同期为-0看好下半年疫苗弹性.16%），研发费用率为5.74%（同比+1.06pp）。

7. 报告期内经营活动产生银河证券的现金流量净额为4.72亿元，同比减少12.63%。

8. 2．我们的分析与判断（一）血制品板块平稳增长，静丙实现较高增速报告期内公司血制品板块实现稳健增长，静丙华兰生物成为最大品种：上半年公司血制品实现收入13.87亿元，同比增长0.31%。

9. 其中估002007计Q2血制品收入7.09亿元左右，与去年同期基本持平。

10. 分品种看，白蛋白上半年实现收入2020年中报点评4.6亿元，同比下滑9.81%；静丙实现收入5.25亿元，同比增长11.2%，增长主要源于上半年疫情催化静丙需求；其他血液制品实现销售收入约4.01亿元，同比基本持平，去年同期基数较大。

11. 毛利率方面，血制品板块上半年实现毛利率59.99%，同比提升1.22pp，一方面源于结构的改变（高毛利的静丙增长更快）；另一方面由于白蛋白、静丙本身毛利率也血制品稳定增长有提升，体现需求大于供给导致涨价趋势。

12. 分品种看，白蛋白毛利率为57.24%（同比+2.71pp），静丙毛利率为62.15%（同比+1.50pp），其他血液制品毛利看好下半年疫苗弹性率为60.3%（同比-1.68pp）。

13. 净利润方面，我们用合并报表净利润减去75%疫苗公司净利润及参股华银河证券兰基因的投资收益近似得到血制品板块净利润，约为5.30亿元，同比下降1.57%。

14. 还原母公司研发费用华兰生物后同比增长0.27%。

15. 002007血制品批签发数量来看，2020年一季度时受疫情影响公司除静丙外主要品种批签发较少，而静丙由于疫情需求导致批签发大幅上升；至2020Q2时，白蛋白、八因子等品种批签发量逐步恢复。

16. 具体来说，2020年上半年白蛋白批签发114.2020年中报点评61万瓶（以10g规格折算），同比+4.5%；静丙69.19万瓶（以2.5g规格折算），同比+27.8%；PCC31.44万瓶（以200IU规格折算），同比+113.4%；八因子29.58万瓶（以200IU规格折算），同比-3.4%；人免疫球蛋白11.69万瓶（+98%）；破伤风人免疫球蛋白50.3万瓶（+113%）；狂犬病人免疫球蛋白33.8万瓶（-26.5%）；乙型肝炎人免疫球蛋白（非静注）8万瓶（-18.2%）。

17. 人纤维蛋白原没血制品稳定增长有批签发。