中信建投-生益科技-600183-上半年业绩符合预期，覆铜板产品结构优化盈利提升-200812

1. 事件2020年8月11日，生益科技发布半年报，实现营业收入68.79亿元，同比增长15.16%；归母净利润8.26亿元，同比增长31.33%；扣非归中信建投母净利润8.25亿元，同比增长39.32%；基本、摊薄每股收益均为0.36元。

2. 其中，Q2实现营收38.07亿，同比增长17.6%，增速提升，环比增长23.9%；实现归母净利润4.88亿，同比增生益科技长28.4%，环比增长43.9%。

3. 简评一、上半年业绩符合预期，覆铜板产品结构优化盈利提升上半年业绩逆势增长的600183主要原因是生益电子业绩提升、覆铜板结构优化且销量提升、可转债转股减少利息支出。

4. （1）分产品看，覆铜板和粘结片实现收入49.1亿，同比增加5.9%，毛利率27.29%，提升4.33pcts，受益于覆铜板产品结构调整；PCB实现收入18.7亿，同比增长49.3%，毛利率29.09%，减少3.64pcts，合计毛上半年业绩符合预期利率27.78%，提升2.74pcts。

5. （2）分下游看，覆铜板产品结构优化盈利提升汽车电子、家电以及手机等消费类电子订单受疫情影响较大，而5G通讯、基站、数据中心以及医疗等领域订单机会较多。

6. （3）分地区看，国内需求与收入较好，出口收入受疫情影响较差，内销收入同比增长26.4%，外销中信建投收入同比减少28.8%。

7. （4）子公司方面，生益电子主营PCB，H1实现营收19.1亿，同比增长48.6%，净利润3生益科技.0亿，同比增长55.2%。

8. 收入贡献较大的子公司苏州生益和陕西生益营收分别同比增长6001839.0%和0.4%。

9. 二、基站建设拉动CCL/PCB需求，发货上半年业绩符合预期量和高速高频占比有望提升5G产业周期下，催生CCL和PCB的确定增量。

10. 首先，基站建设带来的正在兑现的需求增量，5G较高频段要求AAU中高频高速板使覆铜板产品结构优化盈利提升用比例有所增长。

11. 我们预计5G基站部署更加密集，数量预计达到4G基站中信建投的1.2-1.5倍。

12. 基站数量叠加单个基站对高频高速板需求的双重生益科技共振。

13. 其次，5G高速高容量的特600183征，有望推动云计算进入快速发展通道，IDC是云计算的主要基础设施，对覆铜板特别是高速板的需求有望显著增长。

14. 在市场扩容来临的关键节点，我们看好生益科技在产业上升的黄金周期中上半年业绩符合预期充分受益。

15. 随着5G招标和建设的推进，CCL和PCBQ3需求仍然饱满，从全年来看，生益业绩增长的主要驱动力是：覆铜板产品结构优化盈利提升（1）江西、陕西新增产能提升今年的发货量；（2）高速高频营收占比提升，预计提升一倍。