方正证券-洽洽食品-002557-Q2瓜子继续高增，看好下半年坚果新品接续成长-200810

1. 事件方正证券:公司发布半年报，营收22.94亿元，+15.46%,归母净利润2.95亿元，+33.97%，扣非后净利润2.38亿元+38.00%，EPS0.58元。

2. 其中Q2实现营收11.48亿元，同比增长21.1洽洽食品3%，归母净利润1.46亿元，同比增长37.38%。

3. 核心观点:1、公司业绩继续超预期，瓜子主业贡献大：公司连续第四个季度业绩超市场预期，主要原因：1）受益于疫情，瓜子家庭002557消费场景增加，并且加速替代散装瓜子。

4. 二季度继Q2瓜子继续高增续补库存，增长强劲。

5. 公司上半年瓜子类产品共实现营收1看好下半年坚果新品接续成长6.86亿元，同比+23.07%，其中传统红袋收入同比+19%、绿袋收入同比+30%，焦糖、山核桃等蓝袋瓜子实现销售额4.2亿元，增长超20%。

6. 2）方正证券坚果业务逐步恢复，渠道库存回归良性，上半年共实现营收3.06亿元，同比+9.71%。

7. 3洽洽食品）电商增长亮眼，上半年收入2.66亿元，同比+25.28%。

8. 根据淘数002557据，7月份洽洽电商在行业整体低迷的情况下仍然增长31.66%。

9. 4）海外业Q2瓜子继续高增务增长52.67%。

10. 调整海外业看好下半年坚果新品接续成长务经营模式效果明显，推出椰香瓜子等适合海外市场口味瓜子收效显著。

11. 2、推广促销费用减少，净利润率提升明显：公司上半年净利率1方正证券2.86%，同比提升1.79pct，其中销售费用率下降1.7pct。

12. Q2净利润率12.7洽洽食品5%，同比提升1.51pct，销售费用率下降1.7pct。

13. 因此销售费用率下降是002557净利润率提升的最主要原因。

14. 上半年疫情影响下，部分地区消费促进和营销推广活动难以开展，一季度线下超市卖场出现断货现象，促销折扣等费用减少，上半年广告促销费用Q2瓜子继续高增下降18.26%。

15. 此外，上半年坚果业务毛利率看好下半年坚果新品接续成长改善带动整体毛利率稳中有升，上半年坚果业务毛利率为26.92%，同比上升5.66pct。

16. 3、每日坚果战略新品推出，看好下半年坚果业务持续回升：随着疫情逐渐好转，瓜子业务增速也将逐渐回归常态，方正证券坚果业务下半年将接续成长。

17. 由于疫情重创春洽洽食品节期间的礼品消费市场，上半年小黄袋每日坚果销售额仅2.7亿元，公司全年的坚果业务目标由13亿下调到11-12亿元左右。

18. 随着居民对002557饮食健康更加关注，坚果有望实现从营养产品向日常营养必需品发展。

19. 公司7月推出益生Q2瓜子继续高增菌每日坚果，口味较普通每日坚果有明显提升，市场反馈良好，有望成为下一个爆款大单品。

20. 公司在营销手段上不断创新，在品牌定位上紧抓“掌握关键保鲜技术”，近期联合抖看好下半年坚果新品接续成长音、快手、微博、央视新闻四大平台进行洽洽透明工厂线上直播，累计观看达1400万人次，将洽洽最突出的，有差异化的优点展示给消费者，并且占领消费者心智。

21. 4、盈利预测与评级：预计公司2020-2022年EPS分别为1.50元、1.76方正证券元和2.06元。

22. 对应估值为43/36/31，维持“洽洽食品强烈推荐”评级。

23. 5、风险提示：1）食品安全风险；2）新产品002557推广不及预期；3）疫情影响超预期等风险。