长江证券-宝丰能源-600989-盈利稳步增长，成长空间广阔-200811

1. [事件描述公司披露2020年中报，实现营业收入75.20亿元，同比增加15.35%；实现归母净利润20.92亿元，同比增加10.长江证券75%；经营活动产生的现金流量净额为25.70亿元，同比增长62.52%。

2. 其中单二季宝丰能源度公司实现营业收入39.11亿元，同比增长17.60%；实现归母净利润12.70亿元，同比增长46.25%。

3. 事600989件评论新项目盈利兑现，烯烃板块表现优异。

4. 由于公司焦炭气化制60万吨烯烃项目投产，包括2019年10月投产的60万吨/年甲醇制烯烃装置和2020年6月投产的焦炭气化制22盈利稳步增长0万吨/年甲醇项目，报告期内公司聚烯烃产量增加33.39万吨，对应烯烃产品收入增加25.36亿元。

5. 此外，受疫情影响，聚丙烯需求增速显著，公司根据市场和客户需求开发可用于口罩生产的S2040等6个新牌号聚乙烯、聚丙成长空间广阔烯产品，增效0.85亿元。

6. 因此，上半年公司烯烃产品共实现营业收入44.21亿元，同长江证券比大幅增长53.41%。

7. 焦炭及精细化工板块宝丰能源景气略有下滑。

8. 上半年公司焦化产品营业收入23.49亿元，同比下滑15.33%，主要是焦炭销量及价格均有600989所回落，精细化工产品实现营业收入7.30亿元，同比下滑13.74%，主要是油价下滑导致纯苯、MTBE、改质沥青等销售价格同比下跌。

9. 新增项目陆盈利稳步增长续推进，未来成长空间广阔。

10. 下半年，公司220万吨/年甲醇产能和240万吨/年红四煤成长空间广阔矿产能均将投入生产，公司目前外购甲醇和自产甲醇价差约400元/吨左右，下半年按照110万吨产能对应的成本节约可达4亿元，此外公司自产煤成本也明显低于外购煤的成本。

11. 长期来说，公司50万吨/年煤制烯烃项目计划2020年8月开工建设，2022年底投产；300万吨/年煤焦化多联产项目已于今年5月开工，计划2021年投产；400万吨/年煤制烯烃项目已获得鄂尔多斯市人民政府批准，入选《鄂尔多斯市建设现代煤化工产长江证券业示范区总体规划》，后续经过国家环保部门的批复后，公司一期260万吨/年煤制烯烃项目将进入建设期。

12. 作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业，随着公司新建项目的陆续投产，预计公司2020-2022年EPS为0.65元、0.74元、0.91元，对应2020年8月11日收盘价的PE为18.64X、16.39X、13.27宝丰能源X，上调“买入”评级。

13. 风险提示6009891.项目进度不及预期；2.国际油价大幅下跌。