长江证券-杰瑞股份-002353-业绩持续高增，拥抱景气复苏-200811

1. 事件描述公司发布2020年半年报，上半年实现营业收入33.17亿元，同比增长28.66%；实现归母净利润为6.89亿元，同比增加长江证券37.78%；实现扣非归母净利润为7.09亿元，同比增加51.14%；基本每股收益0.72元。

2. 事件评论盈利能力持续提升，在杰瑞股份手订单充裕。

3. 上半年公司毛利率为37.17%，同比增长2.34pct；其中油气装备制造及技术服务毛利率为38.24%，同比增长2.21pct；维修改造及贸易配件毛利率为36.43%，同比增长5.07pct；上半年公司净利率为21.12%，同比提002353升1.3pct。

4. 盈利能力提升的同时，业绩持续高增公司降本增效，上半年销售费用率、管理费用率分别下降1.91pct和0.76pct。

5. 另外，上半年公司获取新订单46.60亿元，同比增长27.38%，其中收入占比最高的钻完井拥抱景气复苏设备订单增幅超过70%。

6. 公司加大研发投入和技术创新，不断推出具有竞争力的新产品巩固行长江证券业地位。

7. 面对行业的困境和挑战，公司积极应对加大研发投入和技术创新，推出具有竞争力的新产品进一步巩固在油服设备领域的龙头地位：1）国内首套3.5寸大管径连续油杰瑞股份管作业橇组在南海作业平台成功应用，打破国外技术壁垒；2)全球首台单机单泵7,000马力电驱压裂橇，搭载自主研发的全球最大功率7,000马力压裂柱塞泵，在页岩气井场实现单台替代2-3台常规2,500压裂设备的作业能力，进一步降低页岩气开发成本，提高作业效率。

8. “六保”和“内循环”大背景下，拐点或将到002353来，增储上产将加速推进。

9. 虽然因油价暴跌上半年上游油企下调全年资本开支，但基于以下原因行业景气拐点或将来临业绩持续高增，增储上产将加速推进：1）2020年6月，国家能源局发布《2020年能源工作指导意见》，明确提出今年我国油气产量较2019年均有小幅增长，在“六保”和“内循环”大背景下，上游加大资本开支增储上产成为确定性事件；2）为收购管网资产,除了股权外国家管网公司向中石油中石化分别支付1,073亿和527亿现金，较大缓解了上游油企的资金压力，也为下半年增加资本开支打开了空间。

10. 预计公司2020年-2022年EPS分别拥抱景气复苏为1.81元、2.23元和2.59元，对应2020年8月11日收盘价的PE分别为18.57X、15.05X和12.96X，维持“买入”评级。