太平洋证券-洽洽食品-002557-中报点评：Q2业绩超预期，期待坚果乘风破浪-200811

1. 点评事件：洽洽食品发布2020年中报，公司实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为22.94亿元、2.95亿元、2.38亿元，分别同比+15.46%、+33.97%、+38%，归母净利率12.87%，同比提升1太平洋证券.78pct。

2. 其中Q2实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为11.48亿元、1.46亿元、1.10亿元，分别同比洽洽食品+21.13%、+37.38%、+27.52%，归母净利率12.75%，同比提升1.51pct。

3. Q2收入增002557速、利润增速均略超预期。

4. 单二季度公司现金回款11.83亿元（同比+3.16%），低于营收增速18pct；存货10.24亿元（同比+60.15%），主要坚果原料主要进口，疫情下公司进行了部分原材料的囤货采购；Q2业绩超预期合同负债（新会计准则科目，即预收款项）0.98亿元（同比+78%）。

5. 收入分析：瓜子增速良好，坚果环比改善，线上海外表现优异2020H1公司实现营收22.94亿元，同比+15.46%（Q1：+10.2期待坚果乘风破浪9%；Q2：+21.13%）。

6. 1）分产品：瓜子来说，上半年实现销售16.86亿元，同比增长23.07%，主要是疫情下瓜子消费场景增多，销售占比提高，其中传统香瓜子增长19%、原香瓜子增长30%，蓝袋瓜子实现含税收入4.2亿元，同比增长20%；坚果来说，上半年坚果类实现销售3.06亿元，同比增长9.71%，增速略低主太平洋证券要是疫情影响了部分坚果的消费场景以及馈赠需求，以及部分地区营销活动无法开展，这都对销售收入产生一定影响。

7. 2）分地区：上半年南方区依旧为公司最洽洽食品大销售市场，实现销售9.10亿元，同比增长11.28%，此外电商、海外销售增速价高，其中电商销售2.66亿元，同比增长25.28%，海外销售2.01亿元，同比增长52.67%。

8. 利润分析：Q2毛利率下滑，费用率继续002557下降2020H1公司实现归母净利润2.95亿元，同比增长33.97%（Q1：+30.78%；Q2：+37.38%）。

9. 利润Q2业绩超预期增速远高于收入增速，主要来自毛利率的提升和费用率的下降，其中毛利率32.23%（同比+0.41pct）、期间费用率。