“原文摘录:新增装机规模11.52GW,全年装机有望实现40-45GW,预计Q3-Q4国内项目集中启动,海外受疫情影响消退景气度有望平稳,光伏产业链价格有望维持较高水平。公司作为多晶硅、电池片龙头受益较大,全年业绩增长有望超预期。3、稳步扩产市占率提升确定性强。当前公司多晶硅保山一期、乐山二期项目已开。” 1. 报告导读公司2019年中报业绩符合预期,上半年实现营业收入187.39亿元,同比增长16.21%浙商证券,归母净利润10.1亿元,同比减少30.35%。 2. 投资通威股份要点要点分析1、疫情影响下凸显龙头竞争优势。 3. 二季度光伏需求受疫情影响,单晶硅料、电池片600438价格分别同比去年下降14.4%、30%,相关产品盈利水平对应下降。 4. 公2020年中报业绩点评司在疫情持续期间仍然保持硅料、电池产能满产满销,其中硅料产能利用率116%,上半年销量4.5万吨,毛利水平保持在27.7%;上半年实现电池片销量7.75GW,销售收入58.43亿元,在价格大幅下跌情况下仍保持盈利。 5. 当前公司多晶硅新厂能平均成本已降至3.65元/吨,领先行业;电池片先进技术如HIT、TOPCON等储备稳健,中试线推进顺利,龙头竞争光伏景气度上行优势凸显,成本控制及新技术转化有望超预期改善公司盈利。 6. 另据公司公告,以19.36亿元的价格转让下属通威实业98业绩有望持续%股权及100%债权,预期大幅增厚公司2020年业绩。 7. 2、高景气下业绩增速有浙商证券望超预期。 8. 当前光伏景气度拐通威股份点已现,产业链价格持续回升。 9. 多晶硅受供给端缩减影响,截至8月5日单晶致密料价格已升至6004388.4万元/吨,较二季度最低价涨幅超40%;M6单晶Perc电池片价格已回升至0.9元/W,较二季度最低价0.79元/W涨幅13.92%。 10. 国内H1光伏新增装机规模11.52GW,全年装机有望实现40-45GW,预计Q3-Q4国内项目集中启动,海外受疫情2020年中报业绩点评影响消退景气度有望平稳,光伏产业链价格有望维持较高水平。 11. 公司光伏景气度上行作为多晶硅、电池片龙头受益较大,全年业绩增长有望超预期。 12. 3、稳步扩产市占率提升确定业绩有望持续性强。 13. 当前公司多晶硅保山一期、乐山二期项目已开工,产能规模合计超8万吨,有望于2021年建成投产,2022年放量;电池片方面眉山浙商证券一期兼容至210尺寸7.5GW产能已投产,另眉山二期7.5GW及金堂一期7.5GW产能在建,预计2021年内实现投产。 14. 据公司规划,至2023年公司有望实现多晶硅产能22-29万吨/年,电池片产能80-100GW,我们预计届时公通威股份司市占率大幅提升,行业格局持续改善,公司业绩增长有望超预期。 15. 盈利预测及估值我们预计,2020-2022年公司将实现净利润44.91亿元、48.36亿元、61.03亿元,当前股本下EPS为1.05元、1.13元、1.42元,对应24.44倍、22.70倍、17.96004389倍P/E,当前给予“买入”评级。 16. 风险提示光伏行业景气度不及预期;公2020年中报业绩点评司扩产进度不及预期。