东北证券-洽洽食品-002557-葵花子类产品稳健增长，每日坚果环比逐步改善-200811

1. 事件：公司公布2020东北证券中报，上半年营收22.94亿元，同增15.46%，归母净利润2.95亿元，同增33.97%，扣非后归母净利润2.38亿元，同增38.00%。

2. 其中单Q2营收11.48亿元，同增21.13洽洽食品%，归母净利润1.46亿元，同增37.38%。

3. 葵花子类产品稳002557健增长，每日坚果环比逐步改善。

4. 分产品看，2020H1葵花子葵花子类产品稳健增长类产品收入16.86亿元，同比增长23.07%，其中传统香瓜子增长19%、原香瓜子增长30%左右，蓝袋增长20%以上（实现含税收入4.2亿）。

5. 上半年由于疫情的影响，每日坚果产品部分的消费场景和作为礼品的馈每日坚果环比逐步改善赠属性受到影响，随着疫情的缓解，每日坚果的销量在二季度逐步改善，上半年合计实现了含税收入2.7亿元，目前公司也在持续的推动“坚果+”战略，推出了益生菌每日坚果、芝士味每日坚果和洽洽每日坚果燕麦片等新品，丰富了产品矩阵。

6. 从区域市场表现来看，2020H1南方区、北方区、东方区分别增长11.28%、11.61%和10.07%，海外市场和电商成为公司增长的亮点，上半年分别增长了52.67%东北证券和25.28%。

7. 坚果洽洽食品毛利率继续提升，受疫情影响部分营销活动推迟，销售费用率同比下降。

8. 公司0025572020H1休闲食品整体毛利率为32.04%，同增0.29pct。

9. 分产品看，葵花子类毛利率33.09%，同比下降2.19pct，主要系红袋、绿袋上半年增长较快对产品结构造成了一定了影响；坚果类毛利率26.92%，同增5.66pct，主要系机械化效率提升带来的规模效应，随着每日坚果产量的继续提升，预计坚果产品毛利率仍有提葵花子类产品稳健增长升空间。

10. 费用方面，2020H1销售费用率每日坚果环比逐步改善为11.79%，同比下降了1.73pct，主要是由于上半年受疫情影响，部分区域的营销活动无法开展，公司原本计划展开的一些线下宣传活动暂时推迟所致。

11. 2020H1管理费用率为5.53%，研发费用率为0.46%，合计为5.99%，同比东北证券下降了0.1pct。

12. 盈利预测与投资建议：预计2020-2022年EPS为1.46、1.73、2.10元，对应PE为44X/37X/洽洽食品30X，维持“买入”评级，上调目标价至69.2元。

13. 风险提002557示：食品安全风险，存在业绩预测和估值判断不达预期的风险。