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东方证券-瀚蓝环境-600323-业绩符合预期,在建项目稳步推进,打造固废处理全产业链-200813

上传日期:2020-08-14 13:08:00  研报作者:卢日鑫,谢超波  分享者:cnjxxf   收藏研报

【研究报告内容】


  瀚蓝环境(600323)
  公司发布 2020 年中报:二季度单季度,实现营业收入 17.25 亿元,同比增长 21.75%,归母净利润 3.25 亿元,同比增长 16.98%;1-6月,公司实现营业收入 31.36 亿元,同比增长 17.43%;归母净利润4.61 亿元,同比增长 0.02%,经营性净现金流 5.52 亿元。
  核心观点
  在建项目稳步投产: 得益于新增合并深圳国源股权,以及新增南海垃圾焚烧发电三厂项目(1500 吨/日)、常山项目(1000 吨/日)、宣城项目(1000吨/日)、饶平项目(600 吨/日)等项目投产,2020 年上半年实现固废处理业务收入 16.66 亿元,同比增长 51.71%。这些固废项目投产初期叠加疫情影响使得产能利用不足,但项目固定成本费用投入(如折旧、无形资产摊销、借款利息费用化等)较大,同时能源业务受疫情及政策影响, 因此上半年公司的净利润增长的幅度少于营业收入的增幅。
  打造固废处理全产业链: 公司在固废处理领域,已形成从垃圾分类、环卫清扫、垃圾收转运、焚烧发电、卫生填埋、渗滤液处理到飞灰处理、从源头到终端治理的纵向产业链优势,也形成了覆盖生活垃圾、餐厨垃圾、污泥、工业危废、农业垃圾等污染源治理的横向协同一体化产业链,具备对标无废城市建设、提供固废处理全产业链综合服务能力。 截至 2020 年上半年末,公司生活垃圾焚烧处理已投产规模为 15,900 吨/日(不含顺德项目)。在建项目包括:生活垃圾焚烧发电项目 13,200 吨/日,工业危废处理项目 12.5 万吨/年,生活垃圾转运项目 1,650 吨/日,农业有机垃圾处理项目 480 吨/日。在建项目的陆续投产支撑未来两年公司的业绩增长。
  财务预测与投资建议
  我们维持公司 2020-2021 年归母净利润分别为 10.90/12.50 亿元的盈利预测。考虑到公司固废处理业务收入占比的提升,根据可比公司 2020 年 PE 21x,调整目标价为 29.82 元,维持买入评级。
  风险提示
  项目建设进度不达预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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