西南证券-东方财富-300059-证券两融、基金代销业务持续驱动业绩高增长-200813

　　东方财富(300059)
　　业绩总结： 2020 年 H1 公司实现营业收入亿元 33.4 亿， 同比增长 67.1%；实现归母净利润 18.1 亿元，同比增长 107.7%； Q2 单季度实现营业收入 16.5 亿元，同比增长 54%， 环比略有下滑 2.3%； 实现归母净利润 9.4 亿元，同比增长 92.8%，环比增长 7%。
　　市场占有率提升，证券业务高速增长。2020H1 资本市场明显回暖，在市场活跃的推动之下，互联网零售券商凭借高流量和低佣金的优势，依靠门户网站积累多年的流量，向东方财富证券导流，流量变现带动证券业务规模的增长。此外，公司在金融 IT （手机端 APP 等）方面的持续投入，无线财经信息服务有力的补充了互联网财经信息，提升用户体验，增强用户粘性。证券业务今年上半年收入 20.7 亿元，同比增长 56.9%，其中经纪业务、信用业务分别收入 14.3亿、6.4 亿，同比增长 49.8% 、75.3%，系受益于公司经纪业务市占率的提升。
　　基金代销业务拉动业绩增长。市场高景气度带动基金市场火爆，上半年基金销售收入同比增长 102.3%。基金销售额为 5684 亿元，同比增长 83.9%，货基和非货基均实现较快增长。公司门户网站天天基金网的助推和用户高粘性使公司在线上平台的代销基金达到 5428 只，居行业第一。
　　盈利预测与投资建议。我们预计 2020-2022 年摊销 EPS 分别为 0.47 元、0.64元、0.80 元，未来三年归母净利润将保持 51.9%的复合增长率。考虑到公司是互联网零售券商龙头且具有稀缺性，流量变现能力强，给予其 2020 年 65 倍估值，对应目标价 30.55 元。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险；证券市场波动，股市系统性下跌风险；竞争加剧市占率提升不及预期。