“原文摘录:进行,高端覆铜板国产替代领头羊。江苏生益主要负责PTFE等特种覆铜板的研发和生产,报告期内,该子公司的产能利用率稳步爬升,最终实现营业收入5082.19万元,净利润亏损1938.32万元,相较去年全年亏损缺口大幅缩小。随着未来产线良率及稼动率的不断爬升,江苏生益有望在为公司贡献业绩弹性增量。” 1. 事件:2020年上半年实现营业收入68.79亿元,同比增长15.16%太平洋证券,实现归母净利润8.26亿元,同比增长31.33%,实现扣非归母净利润8.25亿元,同比增长39.32%。 2. 疫情不改下游需求景气,产能提升+产品结构优化助力公司稳生益科技健成长。 3. 上半年国内的新冠疫情虽然对公司产品的部分下游造成了负面的影响,但5G通讯、基站、数据中心和医疗器械等领域仍有较好的订单表现,公司根据下游订单分布情况及时调整销售和生产策略,使得原有产线维持较好稼动率的同时,新增产能亦得到了有效释放,上半年各类覆铜板、半固化片和印制电路板的销售面积分别为4404.09万、6126.53万和39.23万平米,相比去年同期分别提升1.55%、5.16%和16.21%,同时,随着5G基站板卡高频高速化和IDC板卡高速化发展,公司的产品结构有所优化,报告期内,覆铜600183板和粘结片产品的毛利率相比去年提升4.33pct.,达到27.29%。 4. 短期有扰新产能释放+产品结构优化动不改长期向好,公司业绩催化因素仍存在。 5. 在前序报告中,我们指出产能增长、均价提升和原材料成本管控是带动公司业绩成长三要素,这在公司上半年的业绩表现中均有体现,展望下半年,短期内虽有中美贸易关系的扰动,但在国内“新基建”和“内循环”等产业趋势的带动下,公司产品(尤其是高频高速等高价值量板卡)的需求景气度仍有望得到较好的延续,从上半年江苏生益和江西生益的收入情况看,新增产能的稼动率仍有提升空间,此外,公司深耕CCL行业多年积累的追踪上游原材料价格趋势、采取合理备库策略的能力以及成本转嫁能力在近两年已有淋漓尽致的体现,报告期内公司还推广阿米巴经营模式,致力于实现降本增效,在此情况下,上游原材料的涨价对公司盈利能力的挤压效应有望缩通信景气助力稳健成长小甚至消除。 6. 太平洋证券整体而言,上述三要素有望在今年下半年继续维持,公司的业绩表现值得期待。 7. 江苏生益爬坡稳步生益科技进行,高端覆铜板国产替代领头羊。 8. 江苏生益主要负责PTFE等特种覆铜板的研发和生产,报告期内,该子公司的产能利用率稳步爬升,最终实现营业收入5082.19万元,净利润亏损1938.32万元,相较去年全年亏600183损缺口大幅缩小。 9. 随着未来产线良率及稼动率的不断爬升,江苏生益有望在为公司贡献业绩弹性增量的同时,助益公司成为高端覆铜板领域国新产能释放+产品结构优化产替代的领头羊,中美博弈的走向在当下难以给出确定的走向预期,但经此一事,高端高规格的上游原材料的。