海通证券-杰瑞股份-002353-公司半年报：2020H1钻完井设备订单增长超70%印证竞争力提升，期待压裂设备再发力-200811

1. 事件：公司披露2020年半年报，实现营业收入海通证券33.17亿元，yoy+28.66%；归母净利润6.89亿元，yoy+37.78%；扣非归母净利润7.09亿元，yoy+51.14%（2704.48万元营业外支出为疫情对外捐赠及发生预计诉讼损失所致）。

2. 公司上半年获取新订单46杰瑞股份.60亿元（含税），yoy+27.38%。

3. 产品竞争力不断提升，油气装备维持景气，油田技002353术服务受疫情影响大。

4. 根据半年报内容，公司上半年2020H1钻完井设备订单增长超70%印证竞争力提升获取新订单46.60亿元（含税），同比增长27.38%，其中，收入占比最高的钻完井设备订单增幅超70%。

5. 从具体业务板块看：1）油气装备制造及技术服务收入为25.97亿元，yoy+38.80%，毛利率38.24%，同比增加2.21pct；2）维修改造及贸易配件收入为5.39亿元，yoy+1.06%期待压裂设备再发力，毛利率36.43%，同比增加5.07pct。

6. 从子公司看：1）石油装备技术公司实现收入19.79亿元（yoy+63%），净利润5海通证券.91亿元（yoy+96%）；能源服务公司实现收入5.07亿元（yoy-28%），净利润-0.26亿元（去年同期为1.27亿元）；石油天然气工程公司实现收入4.53亿元（yoy+41%），净利润0.46亿元（yoy+283%）。

7. 我们认为，钻完井设备订单大增、油气装备制造板块毛利率上升印证油气装备维持高杰瑞股份景气、公司产品竞争力提升；子公司能源服务公司收入下滑、出现亏损反映公司上半年油田技术服务板块受疫情影响较大。

8. 油价企稳+国家能源安全有助油气行业002353景气度回升，期待压裂设备再发力。

9. 我们认为，本轮油服行业成长逻辑在于国家能源2020H1钻完井设备订单增长超70%印证竞争力提升安全与后疫情时代油价企稳下的海外市场突破。

10. 根据WIND引用IPE数据，2020年8月7日，布伦特原油期货结算价为44.40美元/桶，期待压裂设备再发力正逐步企稳。

11. 同时，国家能源局于2020年6月22日发布《2020年能源工作指导意见》，提海通证券出多措并举，增强油气安全保障能力，重点做大渤海湾、四川、新疆、鄂尔多斯四大油气上产基地，推动常规天然气产量稳步增加，页岩气、煤层气较快发展。

12. 我们认为，在油价企稳及国家加大能源安全战略杰瑞股份的环境下，公司作为民营油服龙头，随着竞争力不断提升，有望获取更高的市场份额，期待核心产品压裂设备再发力。

13. 盈002353利预测。

14. 预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为17.15/20.33/23.09亿元，EPS分别为1.79/2.2020H1钻完井设备订单增长超70%印证竞争力提升12/2.41元/股，结合可比公司估值，考虑到公司是民营压裂设备龙头，随着竞争力提升与新产品开发，未来市占率有望提升，我们给予公司2020年23-25倍PE估值，合理价值区间为41.17-44.75元/股，处于可比公司估值水平区间，给予“优于大市”的投资评级。

15. 期待压裂设备再发力风险提示。

16. 油价下行；石油公司资本支出不及预期；汇海通证券率不利变动；公司产能释放缓慢。