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中信建投-化学制品行业:环氧丙烷~聚醚产业链价格持续上涨,主因需求改善和库存去化-200810

上传日期:2020-08-11 09:15:26  研报作者:郑勇  分享者:hellokitty21125   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:走出需求淡季,产业链海内外终端需求均有改善;(2)库存持续去化,缺货推动产品价格持续上涨:据卓创资讯,环氧丙烷行业库存自2月以来不断去化,到7月已从高点50万吨下降到20万吨,在需求回暖下,行业出现缺货情况(江浙地区环氧丙烷缺货、南方地区聚醚缺货),助力产品持续涨价。(3)供给端,近期环氧。”

1. 事件环氧丙烷及下游聚醚产品价中信建投格连续上涨7月以来,环氧丙烷-聚醚产业链景气明显改善,其中环氧丙烷(华东市场价)自7月初的约10000元/吨一路上涨到13200元/吨,累计涨幅超过30%。

2. 下游软泡聚醚、硬泡聚醚自7月以来的累计涨幅同样分别达到36%、化学制品行业21%。

3. 简评库存持续低位,下游需求改善致产业环氧丙烷~聚醚产业链价格持续上涨链景气改善环氧丙烷-聚醚产业链自上而下为:丙烯-环氧丙烷-聚醚多元醇(包括软泡聚醚、硬泡聚醚、特种聚醚)-家具家电、汽车等。

4. 行业产能而本轮产业链各环节主因需求改善和库存去化涨价主要归因于(1)需求端,内外需改善提振下游需求:一方面,国内外疫情对经济冲击趋于消退,下游各行业(主要包括冰箱、冰柜、床垫等)需求改善明显,且对欧美、东南亚出口明显回暖,另一方面,下游聚醚逐渐走出需求淡季,产业链海内外终端需求均有改善;(2)库存持续去化,缺货推动产品价格持续上涨:据卓创资讯,环氧丙烷行业库存自2月以来不断去化,到7月已从高点50万吨下降到20万吨,在需求回暖下,行业出现缺货情况(江浙地区环氧丙烷缺货、南方地区聚醚缺货),助力产品持续涨价。

5. (3)供给端,近中信建投期环氧丙烷、聚醚企业整体检修较多,且海外进口货源较少:其中环氧丙烷行业开工率(卓创资讯)在4-6月开工率跌下70%,7月以来行情回暖,但开工率一直未恢复到80%以上(历史中枢在80%左右),未能弥补需求缺口;此外,环氧丙烷自东南亚等地的进口货源有所减少,也加剧了行业供给紧张形势。

6. 具体供需数据方面,以环氧丙烷为例,我国环氧丙烷月度产能约30.8万吨,行业5、6、7月的产量分别为20.1、20.8、23.9万吨,5、6月表观需求分布为24.2、23.0万吨,供需缺化学制品行业口依靠进口满足,5、6月进口量分别为4.06、2.18万吨(6月起进口货源收紧)。

7. 金九银十将临,价格有望维持历史上看,软泡聚醚(下游主要是海绵发泡生产)、硬泡聚醚(下游包括冰箱、冰柜、家具、建筑节能及保温等)旺季一般为9-11月,短期内需求有支撑,且目前年化年内后续环氧丙烷、聚醚新增产能增量稀少,因此环氧丙烷、聚醚价格短期内仍有望维持,相关企业有望继续收获业环氧丙烷~聚醚产业链价格持续上涨绩改善。

8. 推荐标的推荐关注滨化股份(国内主要环氧丙烷生产商,业绩弹性大,向上布局PDH主因需求改善和库存去化及C3-C4综合利用项目)。

9. 风险提示供应扩中信建投张超预期;全球疫情扩散影响下游需求。

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