西南证券-通信行业周观点：政府对5G建设予以多项鼓励政策，运营商竞争环境缓和-190915

　　行情回顾：上周沪深300指数上涨0.60%，同期，通信板块上涨3.54%，跑赢沪深300指数2.93个百分点，申万通信三级子行业中，所有板块均呈现上涨趋势，其中通信配套服务板块涨幅最大为5.46%，终端设备板块涨幅最小为2.75%。申万28个一级行业涨跌分化明显，其中通信行业涨幅位居第1位。个股方面，涨多跌少，联通电信宣布共建5G网络，有望加速5G建设，提高网络质量，5G板块交易活跃。
　　政府给予5G建设多项优惠政策，成为5G建设加速的重要力量。5G基站及相关配套建设除了以运营商为主体之外，各地政府也对其支持较多，寄希望于带动本地经济、社会的重大进步和发展。近日，深圳政府发布了《深圳市人民政府印发关于率先实现5G基础设施全覆盖及促进5G产业高质量发展若干措施的通知》，鼓励电信运营商5G采取独立组网模式，对于此类基站每个给予1万元奖励，除了资金奖励，还鼓励通信管道资源共享开放，编制公共场所资源开放目录，免费开放政府机关物业、市政公园、地铁、机场、市政杆塔等公共设施和政府投资为主的建设项目，为5G基站、多功能智能杆、通信机房及配套通信设施建设提供场所和便利。深圳出台此类政策是想引导各实体意识到5G发展的重大战略意义，将深圳建设成为基础设施完善、核心技术领先、应用场景丰富、产业竞争力较强的世界级5G产业标杆城市。除了深圳之外，江苏、山西、山东等全国很多省市地区都对5G建设给予电费补贴、资源开放、流程简化等较大优惠政策，将成为推动5G建设的重要力量。其实，不止中国国内，日本在早之前也宣布将向日本全国四大电信运营商提供资金补贴，以便于他们建设覆盖全国范围的下一代5G移动通信网络，在运营商规划的基础之上，5G基站规模多增加20%。从4G存量分布来看，以及公开看到重点省份的建站计划，预计2019-2021年三年期间，全国5G基站建设规模或可达到150-200万。由此我们判断明年三家运营商资本开支规模继续增大；同时，2019-2020年无线侧投资增幅最为明显，传输网今年整体投资继续低迷，但下半年相比上半年环比已经有了大幅提升，预计2020年传输网投资规模开始向上。
　　运营商行业竞争环境向好，蓄力发展5G。近日，三家运营商逐步调整和改善资费套餐情况，不限量套餐逐步取消。达量限速套餐最早被称为“不限量”套餐。为了吸引消费者，2017年，中国联通推出不限量套餐，即“冰激凌套餐”，移动和电信随后跟进，三家运营商进入激烈用户争夺中。2019年8月，中国电信集团公司公布《关于调整电信畅享套餐的通知》，要求开始切换达量降速版畅享套餐至普通版畅享套餐，并最晚于8月31日前切换完毕，集团将在2019年9月1日起全面停售达量降速版畅享套餐，省内B类达量降速版套餐也须同步停售。之后，中国移动和联通也逐步开始下线不限量套餐。运营商之所以如此统一调整资费策略，一是由于2019年以来，面临传统业务日趋饱和，流量红利消失殆尽，三大运营商收入整体承压，开始出现收入负增长，行业竞争环境持续恶化不利于长期发展；二是不限量套餐促进流量加速暴增，对运营商网络压力增大，用户体验变差，投诉增多；三是5G建设即将到来，运营商投资压力增大与收入持续下降矛盾突出，需要一个较好的发展环境。除此之外，三大运营商原计划在5G网络商用初期，对5G手机进行补贴，以此来吸引用户去使用5G网络，不过三大运营商或将不会对5G购机进行补贴，甚至命令禁止下属分公司展开类似5G终端补贴活动，避免恶性竞争。
　　投资观点：围绕“5G代际变革两条主线”，拥抱“流量成长红利”。新代际周期大背景下，“传统核心资产”与“创新自主突破”两条主线并行：1）新的代际升级，总量提升趋势不变，预计2020-2021年将是5G投资绝对值和增速第一高峰，尤其是无线侧，推荐主设备、运营和铁塔三大基建领域的【中兴通讯】、【烽火通信】、【中国联通】、【中国铁塔】；2）产业环境巨变，国产硬核科技崛起，两类因素给予国产硬核科技重大机遇，我们看好PCB、滤波器、光模块等子领域的突破机会，关注【中际旭创】、【深南电路】、【世嘉科技】、【和而泰】等。流量的成长，规模和形态变化带来的机遇：1）流量的规模增长，总量变化带动基建扩张，IDC将成为核心资产，预计未来更长时间，流量的规模性增长成为常态，将带来传输网、IDC等行业确定性的高景气度，尤其IDC将成为核心资产；2）流量的形态变化，产业互联网孕育下一个巨大机会，5G网络让原有以流量规模为基础的商业模式发生裂变，更多以连接、网络切片为商业模式基础的子行业将露出头角，物联网某些垂直行业将具备孕育新型公司的环境，关注【和而泰】、【日海智能】、【移为通信】等。
　　风险提示：5G投资进度或不及预期；5G杀手级应用孵化及发展或不及预期；部分细分领域竞争环境恶化；中美贸易摩擦问题的影响等。