开源证券-启明星辰-002439-公司首次覆盖报告：Q2业绩回暖，持续加码战略新业务-200813

　　启明星辰(002439)
　　持续加码战略新业务，看好公司长期发展，首次覆盖给予“买入”评级
　　网络安全需求正在向更高层次、更广范围延伸拓展，从百亿级市场向千亿级市场迈进，同时公司也在持续加码战略新业务，我们看好公司的长期发展。我们预测公司2020-2022年归母净利润为8.54、11.09、14.02亿元，EPS为0.91、1.19、1.50元/股，当前股价对应2020-2022年PE为43、33、26倍，公司PE及PS估值均低于行业可比公司，首次覆盖给予“买入”评级。
　　Q2收入与利润增速回暖
　　上半年受疫情影响，公司营业收入为7.55亿元，同比下滑14.45%；归母净利润为-2138.28万元，同比下滑255.46%，基本符合预期。亏损扩大主要原因在于公司人员的增加，导致公司销售费用同比增长15.42%，研发费用同比增长13.64%。从Q2单季度来看，公司营业收入为5.25亿元，同比下滑1.89%（Q1下滑33.81%）；归母净利润0.58亿元，同比增长6.82%（Q1下滑95.87%），公司二季度的收入和利润增速已明显回暖，Q3、Q4有望逐季恢复。
　　“区域下沉+细分化”建设思路清晰，城市安全运营业务迈入新阶段
　　公司自2018年在全国启动安全运营业务，目前已形成成熟的标准化运营体系，下半年公司在持续扩大已有运营中心业务的基础上，将继续向其他三四级城市拓展。同时，公司细分建设思路，面向大中型智慧城市的不同业务场景如智慧政务、智慧医疗、智慧交通、智慧教育等，构建专题化安全运营中心；面向中小型智慧城市，推行标准化运营中心落地，针对用户远程提供安全运营服务。
　　三大战略新业务有望协同加速发展
　　上半年公司仍在继续加大新技术、新方向上的投入，持续在工业互联网行业场景深化上下功夫，推动网络安全与用户业务场景的进一步融合共建，中标多个工信部课题项目；公司云安全资源池产品销售比2018年同期也有较大幅度增长。未来工业互联网安全、云安全也有望与安全运营业务相互协同，共同实现加速发展。
　　风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。