东吴证券-广州酒家-603043-微量常规减持无碍经营，龙头战略扩张持续-200813

　　广州酒家(603043)
　　事件：公司公告董事长徐伟兵及副董事长、总经理赵利平因个人资金需求拟未来6月内以集合竞价方式减持不超过19.9万/6万股，合计不超过总股本0.08%。
　　投资要点
　　微量常规性减持无碍公司经营。公司董事长徐伟兵先生（50岁）、副董事长/总经理赵利平先生（49岁）分别持公司79.8万股、52.9万股，占比总股本0.1976%、0.1310%。本次因个人资金需求拟在6月内以市场价分别减持不过19.9万/6万股，合计约占总股本不超过0.08%。董事长在公司2017年底上市以来从未进行减持；且从历史来看总经理赵利平该次为常规性减持行为且占比微量，将不影响公司经营及中长期成长逻辑。
　　餐饮1H20承压，期待政策+暑期消费复苏。公司餐饮主要目标客群包括家庭及商务宴请客户，由于业务Q1营收占比较大且Q2淡季复苏情况相对较弱，预计20上半年将录得净亏损。同时，8月以来央行提出宽贷、降租等多项扶持政策激发餐饮企业活力，促其提质增效；政策支持叠加暑期消费需求爆发，餐饮业务将在下半年持续复苏。
　　持续受益宅经济，产能支撑打开长期成长空间。疫情下速冻食品需求激增，20Q1公司速冻营收2.2亿（+49.8%），单季收入达上年40.5%。茂名、粮丰园两条速冻生产线疫后复工较早，预计3月底满产。预计上半年速冻收入增速约30~40%。今年新增梅州基地一期产能也将以速冻为主，预计将于年底试产，产能长期支持充分，品牌消费者教育逐步完成，速冻营收有望持续高增长。
　　优质月饼产品需求旺盛，双节叠加待增长。得益供需共振，公司今年月饼销量或将有望超预期，从需求端看：月饼经销商预定情况良好，预计优势区域预收款增长较快。国人送礼、应节等消费需求仍然旺盛，叠加中秋、国庆双节临门，拉长消费时间窗口；B端企业商务需求旺盛，今年有望对接更多团购客户，放量持续。从供给端看：疫情持续严重冲击中小厂商及境外月饼企业，供给收缩；公司得益于湘潭厂产能释放，供给充分。
　　盈利预测与投资评级：预计公司20-22年总营收35.9、48.6、61.1亿元，同比增速分别为18.5%、35.5%、25.6%；预计公司20-22年归母净利润为4.35、6.36、8.28亿元，同比增速分别为13.4%、46.1%、30.2%。当前股价对应动态PE为39、27、21倍，公司当前估值仍具较大提升空间，全国月饼龙头未来可期，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复带来宏观经济波动；月饼/速冻销售不及预期；食品安全风险。