华西证券-沃森生物-300142-战略布局RNA疫苗，开发新冠和带状疱疹疫苗-200512

　　战略布局RNA疫苗，开发新冠和带状疱疹疫苗。
　　公司公告称与艾博生物合作开发基于mRNA的新冠疫苗和带状疱疹疫苗。艾博生物成立于2019年，在核酸疫苗研发领域有独特技术优势，泰格股权、长三角股权、中金启元等投资机构通过西安泰明股权投资持有其股权。双方合作项目为新冠疫苗和带状疱疹疫苗，沃森将向艾博生物累计支付1.9亿元里程碑付款。RNA疫苗是新一代疫苗研发技术平台，将RNA直接导入体内通过宿主细胞合成抗原蛋白从而诱发免疫反应，具有制备简单、生产周期短、容易量产的优势。新冠病毒变异性高且需要大规模接种疫苗，RNA技术平台的优势非常显著。带状疱疹疫苗可用于50岁及以上成年人带状疱疹预防，全球仅GSK和默沙东的疫苗获批上市。GSK的重组带状疱疹疫苗Shingrix在2019年实现销售额18亿英镑，同比增长131%，2020Q1销售额达6.47亿英镑。中国市场仅GSK获批，研发进度最快的长春高新处于3期临床阶段，未来市场潜力巨大。通过此次合作，沃森成为第一个进军RNA疫苗的疫苗上市公司，有助于进一步充实公司研发管线。
　　13价肺炎结合疫苗正式上市销售，推动业绩放量。
　　预计13价肺炎结合疫苗存量市场需求达到960万支，假设4年完全消化，年销量峰值288万支。增量市场按照每年1500万新生儿测算，每人4支，未来接种率将提升至30%，对应年需求量1800万支，国产占比70%，沃森在国产企业中占比50%，对应年销量630万支。据此估计沃森存量+增量年销量有望达到918万支，按照550元平均价测算，峰值收入将达到50亿元，预计2020-2022年收入分别为24.75/41.25/49.50亿元。
　　投资建议
　　维持盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润分别为9.44/15.59/20.10亿元，对应PE分别为69/42/32倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心产品销售低于预期；新产品研发低于预期。