兴业证券-宋城演艺-300144-基本面向好趋势未变，减持引发市场情绪波动-200813

　　宋城演艺(300144)
　　投资要点
　　事件：8月11日晚公司公告，实控人&董事长黄巧灵及其一致行动人黄巧龙（黄巧灵弟弟）、刘萍（黄巧灵弟媳）基于个人资金需求，计划在未来6个月内大宗交易减持4%股份，完成后持股比例降至46.03%，控股股东地位未变。受减持影响，8月12日公司股价跌停。
　　复盘上次减持后股价走势，基本面会证明公司价值。2016年11月22日，公司控股股东宋城集团及一致行动人黄巧龙、刘萍公告通过大宗交易减持4.41%股份，次日公司股价下跌4.77%，并在随后近两个月（2016.11.23-2017.01.16）累计下跌20.12%，同期上证综指和创业板指分别下跌4.46%和15.93%，公司股价走势相对疲软源自控股股东减持引发市场对公司发展前景担忧，机构投资者信心与信任度降低。随后一年半内，在基本面没有发生变化的情况下，公司股价始终在低位盘整。直到2018年5月公司公告六间房重组方案，以及7月底新一轮首个异地扩张的桂林项目落地，也就是公司基本面发生了向好的本质变化后，公司股价才重新活跃起来，并于2019年下半年开启一波主升浪，演艺主业在全国稳步拓张的基本面成为股价上涨的强力支撑。
　　此次减持极大地影响市场情绪，但基本面持续向好趋势未变。受公共卫生事件影响，公司今年业绩受损严重，但市场依然对公司演艺主业恢复以及未来增长充满信心，7月20日股价甚至创近5年新高，是机构投资者持续加仓。但突然的减持公告加上此前的上海项目延期、跟团游恢复速度不及预期等利空因素叠加，导致昨日市场情绪波动巨大、股价跌停。尤其是机构投资者对公司的信心以及信任度再次降低，因此龙虎榜显示4家机构席位累计卖出2.23亿元。但是我们认为，减持并未改变宋城集团绝对控股地位，也不影响基本面。市场情绪平复后，股价依然会反映出公司持续向好的基本面。
　　短期不排除公司采取应对措施，长期依然要聚焦于异地项目扩张及演艺王国模式推进。根据近期投资者关系纪要，我们认为在股价大幅波动的情况下，不排除公司推出员工股权激励、员工持股计划释放利好；长期来看，公司股价依然由基本面决定，站在当前时点公司演艺主业持续向好逻辑未变，即：成熟项目通过演艺王国的模式持续提升天花板+近几年新项目持续落地贡献重要业绩增量且尝试新模式+国内外潜在项目依然很多。公司依然是国内演艺龙头，未来三年内业绩快速增长的确定性依然很高。
　　盈利预测与投资评级：减持引发市场情绪大幅波动，但长期来看股价依然由公司价值决定，减持并不影响控股地位与公司基本面。我们坚定看好公司未来三年快速成长，短期非理性下跌或带来长期布局良机，建议投资者积极关注。预计20-22年EPS为0.11/0.58/0.76元，8月12日收盘价对应PE为146/28/21倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：景区拓展及培育进度不及预期、天气灾害影响景区客流、直播行业下行风险等