西南证券-鹏鼎控股-002938-中报业绩逆势大增，消费电子助推持续增长-200813

　　鹏鼎控股(002938)
　　业绩总结：公司披露2020年中报业绩，公司2020H1营收101.2亿元，同比增长8.3%；归母净利润7.9亿元，同比增长30%。归母扣非净利润7.6亿元，同比增长44.3%。
　　2020H1疫情影响下公司积极应对，业绩逆势大增。公司Q1单季营收39.7亿元，同比下滑6.3%，Q2单季营收61.5亿元，同比增长20.5%，环比增长54.9%，Q2业绩增长直接拉动2020H1业绩逆势增长。2020H1业绩增长系公司积极应对疫情的成果，报告期内公司积极协调海外供应商本土化服务，同时调整供应商分布，加重与本土供应商合作以保障供应链安全。在原材料方面，积极鼓励本土厂商提升技术能力以满足公司需求。
　　消费电子及计算用板业绩大增带动综合毛利率提升。2020H1，消费电子及计算机用板部分业务营收36.5亿元，同比增长23.1%，毛利率水平27.5%，同比提升5.7pp；而通讯用板部分营收64.6亿元，同比增长1.5%，毛利率水平17.2%，同比下降1.9pp；整体而言，公司毛利率水平同比上升1pp系由于消费电子及计算用板增长拉动，主要原因为疫情影响下宅经济需求带动硬件设备端增长，苹果系列产品iPad/AirPodsPro等销量旺盛。
　　5G催化终端硬件升级，MiniLED背板有望放量增长，保障公司持续增长。5G持续推广带动终端产品硬件升级。HDI板转向SLP，天线FPC材料转向LCP，MPI等，单件价值逐渐提升；尤其是SLP板相较HDI板单件价值更高，体积更小，能带动其他小体积功能件大范围使用FPC板。伴随公司SLP产线后续逐渐投产，公司在SLP领域竞争力将进一步提升。MiniLED背板当前看有望被苹果供应链逐步采用，公司淮安新产线预计年底投产，具有先发优势。
　　盈利预测与投资建议。公司2020Q1受疫情影响复工推迟，积极应对2020Q2业绩恢复并逆势增长，维持公司2020-2022年EPS1.42/1.75/2.15元，未来三年归母净利润CAGR仍保持19.3%。考虑公司后续市场份额持续提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：核心大客户需求不及预期；5G推进不及预期。