西南证券-新宙邦-300037-新宙邦产品分析梳理-190916

　　新宙邦(300037)
　　盈利预测
　　关键假设：
　　假设1：公司电解液绑定优质客户，7万吨产能逐步释放，预计2019-2021年销售3.5万吨、4.8万吨、5.9万吨。
　　假设2：公司电容器化学品由于2018年景气度高，2019年需求有一定回调，毛利率维持在较高水平，预计2019-2020年毛利率为39%、38%、38%。
　　假设3：公司含氟化学品、高端氟材料通过最近几年的布局，开始逐步放量，预计2019-2021年销量为1700吨、2000吨、2400吨。假设毛利率稳定。
　　假设4：公司半导体化学品惠州二期已施工完成，目前客户主要包括华星光电、天马等，后续随着产能扩张+新客户拓展，营收进入快速增长期，同时随着规模化优势显现及产品结构调整，毛利率稳步提升。
　　盈利预测
　　盈利预测与投资建议：预计2019-2021年EPS分别为0.93元、1.12元、1.38元，未来三年归母净利润有18%的复合增长率。维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动风险、市场竞争加剧的风险、汇率风险、安全环保风险、管理风险。