万联证券-机械设备行业2019年中报综述：子行业表现分化，龙头企业优势明显-190913

　　行业事件：
　　截至 2019 年 8 月 31 日，机械设备板块中报披露完毕，申万机械设备板块 330 家企业中， 2019 年上半年归母净利润正增长的 SW 机械设备上市公司有 204 家，占比为 61.8%，其中增速超过 100%的有 40家，较 2018 年多了 1 家； 出现负增长的有 126 家，较 2018 年少了16 家。 股价方面， 2019/1/2-2019/6/28 申万机械设备行业板块整体上涨 20.39%，跑输沪深 300 指数 6.68 个百分点；在申万 28 个子行业中排名第 14，表现位于中游；子行业中内燃机、工程机械、农用机械三个板块表现较好，分别上涨 58.05%、 45.60%、 43.27%。
　　投资要点：
　　行业景气度有所回升，周转效率持续改善
　　申万机械设备行业 2019 年上半年营业收入为 5,761.05 亿元，较2018 年同期增加了 2.3%；归母净利润为 363.04 亿元，较 2018年同期增加了 14.8%。进入 2019 年以来，行业营业收入和归母净利润均保持了较高速度的增长，利润率有所回升，费用率略有上升。从 2018 年数据来看，行业存货和应收账款规模持续提升，周转天数持续下降，行业的周转效率持续改善。
　　子行业呈现分化状态，高增长板块值得关注
　　2019 年上半年 SW 机械设备行业各细分子行业呈现出分化的状态，其中制冷空调设备、冶金矿采化工设备、纺织服装设备、仪器仪表 III 等子行业实现了营收和归母净利润的大幅增长，而工程机械、铁路设备行业则在高基数下实现了利润的快速增长，值得关注。
　　 铁路设备板块--关注货运铁路、城轨、动车组维修三大板块
　　随着高铁动车组线路的加密，未来新增需求将趋于稳定，而随着车辆保有量的提升，动车组高级修市场前景巨大；货运设备板块主要受“公转铁”政策推动，铁路货车、机车的采购强度加大确定性较强；城轨设备方面，受 52 号文影响，各城市新规划城轨线路或有所减少，但现有在建项目受影响较小，根据统计， 2019-2020 年是在建城轨的通车高峰。 建议关注铁路车辆、轨交信号系统等板块。
　　工程机械板块--强者恒强，关注龙头企业
　　工程机械行业体现出了比较明显的强者恒强的趋势，市场份额向龙头集中。随着市场成熟度提高，传统机械领域的优秀企业通过产品质量、销售渠道、售后服务等形成正向循环的份额提升。 建议关注行业龙头企业和一些细分领域的龙头企业。
　　油服设备--压裂设备是行业的“重头戏”
　　从历史走势来看，油服设备企业的业绩情况与国际油价相关性较大，而国际油价的变化更多的受国际政治经济形势的影响，不确定性较大。我们认为，随着国家对于能源安全的重视，以及国内“三桶油”的勘探开发资本支出增加，国际油价对国内油服设备企业业绩的影响或将减弱，而国家对能源安全的重视是长期且明确的方向，行业景气度长期提升确定性较强。 建议关注非常规油气开发设备，尤其是压裂设备相关企业。
　　风险因素： 经济、政策、国际环境变化风险，行业竞争加剧风险，下游需求萎缩风险，相关个股业绩不达预期风险，原材料价格及汇率波动风险等。