国金证券-鹏鼎控股-002938-Q2稳健增长，2021年有望迎来快速增长-200813

　　鹏鼎控股(002938)
　　业绩简评
　　公司发布二季度业绩：2020年Q2实现营收61.5亿元，同比增长20.46%，归母净利润4.84亿元，同比上升14.05%，扣非归母净利润4.85亿元，同比上升31.65%，业绩符合预期。
　　经营分析
　　受到大客户机型结构影响，二季度毛利率有所下滑。公司二季度毛利率20.03%，环比一季度的22.4%有所下滑，同比去年一季度的20.92%略有下滑。主要由于大客户二季度机型生产了较多的iPhoneSE2机型，公司在iPhoneSE2里的SLP、FPC合计单机价值量相对其他机型要低一些。此外大客户进行了降价折扣促销活动，供应商承担了产业链成本下降。我们认为，公司二季度面临了诸多挑战，除了SE2拉低单机价值量外，其他还有海外疫情对于供应链的影响，公司积极应对，二季度仍取得了不错的业绩。2020年上半年，公司应用于手机类的产品整体毛利率下滑了1.87%，应用于平板电脑及笔记本电脑的营收表现亮眼，同比增长23.12%，毛利率同比提升5.72%。
　　多点驱动，公司2021年业绩有望快速增长。展望下半年，大客户5G新机开始拉货，公司在新机上增加了新料号，单机价值量有所提升。从节奏上来看，由于大客户新机生产有所延后，预测今年四季度、明年一季度公司业绩将有较好的表现，如果明年上半年大客户推SE的5G机型，则二季度也将积极受益。今年受到有疫情的影响，全球智能手机销量大幅下滑，预测全年下滑幅度在10-15%。苹果采取了积极的策略，推出了SE2机型，并针对所有机型降价促销，积极向中端市场渗透，我们研判今年iPhone整体销量较去年持平或略有下滑，2021年在5G换机的驱动下，iPhone销量有望达到2.3亿台以上，公司来自于iPhone的营收占比较高，且明年新机还有望增加新的料号，将积极受益。公司的多项业务具有较好的增长趋势，FPC有望继续增加新料号，并承接老料号的转移，5G手机的MPI及LCP有望继续提升单机价值量；秦皇岛SLP产能继续增加，按照扩产产能，今年可承接大客户30%的订单份额，预计公司的SLP产品在大客户中的份额将不断提升，与竞争对手相比，公司的SLP合格率较高，具有较好的盈利能力；大客户推出MiniLED技术，公司有望主力供应超薄HDI，超薄HDI技术难度较大，公司是为数不多的掌握该技术的公司，预计明年大客户将有多款产品搭载MiniLED技术，公司在超薄HDI方面产能准备充足，未来有望积极受益。
　　投资建议
　　预测公司2020-2022年净利润分别为33.0、41.7及49.6亿元，EPS分别为1.43、1.8、2.15元，现价（46.53元）对应PE分别为32.5、25.8及21.6倍，维持“买入”评级。
　　风险
　　iPhone5G手机批量生产延后，销量不及预期，毛利率下降。