万联证券-中国联通-600050-半年报点评报告：业务稳健增长，联通5G新周期发展前景看好-200812

　　中国联通(600050)
　　事件:
　　2020年8月12晚间，公司披露了2020年半年度报告，公司实现主营业务收入1383亿元，同比上升4.0%，高于行业平均水平3.2%，发展速度行业领先。公司成本效能持续优化，盈利能力进一步增强，利润总额达97亿元，归母净利润达33亿元，同比增长10.9%，EBITDA达494亿元。公司坚持重点聚焦、开放合作，成功落实5G网络共建共享，实现资源节约、合作共赢。上半年资本开支258亿元，得到有效控制。自由现金流保持强劲，达229亿元，公司财务实力持续增强，财务状况更加稳健。
　　投资要点:
　　移动业务发展改善：公司二季度移动用户ARPU和移动主营业务收入实现环比回升。上半年，移动主营业务收入同比下降2.8%，降幅较2019年全年显著收窄；移动出账用户总数达到3.1亿户；移动用户ARPU同比提升0.2%；手机上网总流量增长23.4%，手机用户的每月户均数据流量达到约9.4GB。公司总体营销费用大幅下降,尤其是用户发展成本,助力盈利能力持续提升。
　　5G网络建设和业务发展同加快：公司上半年与中国电信紧密协同推进5G网络共建共享，5G网络规模、覆盖、质量与主导运营商基本相当。上半年，双方新增共建共享5G基站约15万站。截至目前，公司可用5G基站共约21万站，其中公司自建超过10万站，在50多个重点城市实现连续覆盖，并在部分省成功实现2.1GHz频段软件升级4G基站为5G基站。公司着力建设5G能力聚合开放平台，引入HD/4K/8K视频、AR/VR、云游戏等特色业务，打造“终端+内容+应用”一体化的5G泛智能终端生态，聚焦工业互联网、智慧城市、医疗健康等领域，加快孵化行业产品。
　　新兴业务保持高速增长：公司上半年产业互联网业务收入同比增长36%，达227亿元，占整体主营业务收入比例提高至16%；物联网及大数据收入分别达22亿和9亿元，同比增长55%和67%。受创新业务和固网宽带业务良好增长拉动，公司固网主营业务收入达606亿元，同比增长14%。未来，预计公司将深度推进产业合作,加快5G+垂直行业应用的培育和融合创新发展，致力在数字化转型的新时代实现更快增长。
　　盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润63.23亿元、85.33亿元、86.22亿元，对应EPS分别为0.20元、0.23元、0.28元，对应当前股价的PE分别为25.42倍、22.15倍、18.64倍，维持“增持”评级。
　　风险因素：5G应用落地缓慢；5G渗透速度不及预期；5G发展成本超过预期；市场竞争加剧。