南华期货-钢矿煤焦周报：库存去化加速，钢价偏强震荡-190915

　　简述
　　螺纹上周呈震荡上扬走势。供应方面螺纹产量持续 6 周下降 11.4%，较为明显，本周降幅收敛， 高炉方面，一方面是高炉 8 月淡季检修偏多， 其次是近期铁水与废钢价差收敛， 转炉废钢添加近期有所下滑，电炉方面，主要受到前期电炉利润下滑明显的影响，电炉开工以及产量均大幅下滑， 随着钢材高炉和电炉利润的整体回升，预计短期产量逐渐企稳或有回升。 需求方面， 旺季需求持续超预期，建材成交好转， 库存去化幅度逐渐增强，旺季特征明显， 宏观层面仍维持，地产融资端收紧政策逐渐体现， 8 月份 40家房企融资大跌六成，提前储备现金流过冬成共识，基建端国务院常务会议指出，确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需， 主要用来对冲下半年经济下行的风险， 但提振螺纹需求作用或将有限。 上周产量减 3.18 万吨， 厂库降 23.72 万吨，社库降 39.2 万吨， 库存去化速度大幅提升， 旺季需求表现偏强， 下游成交有所放量。 短期供需基本面持续改善刺激钢价反弹， 中长期仍受到需求压制，基差方面，当前螺纹钢期货价格处于贴水格局但贴水幅度和去年水平类似，基差变化不大小幅收敛， 综合来看， 盘面下周或将继续偏强震荡。
　　热卷上周震荡偏强。 上周热卷产量基本稳定， 热冷价差逐步修复，钢厂板材整体亏损减少， 部分甚至扭亏为盈， 主动减产的意愿转弱，且板材利润的回升会引起铁水流向的重新变化，预期后期板材产量压力相对较大，钢厂检修方面， 目前部分钢厂已提前年修， 后期大概率不会再次年修，预计 4 季度常规检修同比影响会减弱，后期产量减量空间不大。 需求端重卡销量环比小幅下降，国务院提出加快发展流通促进商业消费的意见，包括逐步放宽或取消汽车限购，支持商品以旧换新，预计未来热卷需求或将低位小幅提升。 上周产量减 0.45 万吨， 厂库减 5.2 万吨， 社库降 3.56 万吨，下游需求基本稳定比上周略好。 中长期看，制造业相对处于低位企稳，短期受到建材施工旺季影响或将出现建材强于板材，中长期基于需求角度，板材仍将强于建材，短期盘面总体维持震荡偏强走势。
　　矿石上周震荡偏强。 目前钢厂高炉受到利润影响有所下滑，但主要来自废钢添加比例的下降，对于矿石的需求基本稳定，环保政策方面， 9 月环保限产力度不强，短期随着钢厂利润整体回升， 但是结合港口和钢厂库存偏低，需关注补库节奏。 上周澳洲发运量减 162 万吨， 处于正常波动区间， 进入 9 月，以 BHP 为代表率先进行检修，预计未来短期内将影响澳矿发运量。品种上主流粉矿继续呈减量，块矿小幅回升。巴西发运量环比减少 106.8 万吨， 目前也基本保持在正常水平区间。 上周到港受前期发运量影响环比有所下滑，其中 BP 粉到港量减少较为明显，预计后期到港量仍将出现下滑趋势。 短期，钢厂利润总体回升， 或引起钢厂的集中补库， 中长期供应端矛盾持续好转，矿石接下来将跟随钢材价格波动。
　　焦炭，日照港准一级冶金焦折盘面 1980 元,01 合约升水约 25 元。钢厂限产放松焦炭需求较好，同时利润回升下采购积极性有所好转。港口价格小幅上涨，价格倒挂逐步消失，贸易商谨慎观望。焦企小幅限产，焦炭供需紧平衡。虽然贸易商抄底动力一般，但焦企出货较好，库存暂未继续恶化。短期看目前钢厂利润有所修复，但钢厂限产焦炭需求有小幅下滑。而焦企开工率持续高位，焦炭供需平衡。目前焦钢利润相对合理，终端需求有所好转，但旺季成色仍有待观察。同时贸易商暂无采购计划，盘面上涨较为谨慎，震荡偏强为主。重点关注钢材需求和贸易商动向。
　　焦煤，蒙煤折盘面 1380。焦煤港口库存高位回落，澳煤通关持续收紧，煤矿库存有所累积，焦煤供应整体较为稳定。需求端，下游钢厂库存高位，焦企高开工率下焦煤需求较好。同时焦炭现货第二轮降价后钢厂打压情绪有所放缓，焦企有小幅补库。但目前下游库存依然偏高，焦煤需求暂无大幅改善空间。预期国庆之前煤矿由于火制品限制可能停产，供应将有小幅收缩，期价有所支撑