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东兴证券-美国7月CPI点评:美国通胀回升可持续至10月-200813

上传日期:2020-08-13 17:22:00  研报作者:康明怡,杨城弟  分享者:cmm   收藏研报

【研究报告内容】


  事件:
  美国7月CPI环比0.6%,预期0.3%,前值0.6%;同比1%,预期0.8%,前值0.6%。
  核心CPI环比0.6%,预期0.2%,前值0.2%;同比1.6%,预期1.1%,前值0.2%。
  主要观点:
  能源和核心CPI拉动CPI回升,7月通胀数据符合预期。核心CPI的修复或成为近期CPI回升的主要动力。预计10月前通胀持续回升,10月后回升速度或有所减缓。
  能源对通胀拉动作用有所减弱。与上月不同,7月能源分项对CPI的贡献从50%回落至25%左右。能源分项回暖减速符合预期。受原油价格停滞不前的影响,汽油分项回暖速度减缓。
  牛肉回落带动食品分项迎来疫情之后的首次环比负增长。食品分项环比增速连续3个月回落,其中带动上涨的首要动力牛肉出现首次环比负增长,为-8.2%,食品的6大分项中只有水果蔬菜环比略有增加(0.1%),其余均有回落。食品价格回落表明,受部分复工影响,食品的供应链问题得到缓解。
  核心CPI回升滞后CPI符合预期,回升反映了复工开启的影响。核心CPI在6月结束了有数据以来首次连续三个月的收缩后,7月迎来加速回升,环比为1991年1月以来的最大增幅。与核心CPI同步最高的服装、交通运输等均出现持续回升,上涨分项显示了复工开启的影响。其中,服装分项连续2个月回升,环比1.1%,前值1.7%。交通运输分项回升速度最高,其中航空机票升5.4%,前值2.6%,反映了疫情之后航空业的缓慢复苏。车险在7月持续加速上升9.3%,前值5.1%。二手车和二手卡车升2.3%,结束了3个月的持续下降。住宅和医疗保持高位稳定。住宅环比略有上涨,为0.2%,其中租金和房屋价格涨幅均等,但同比持平。医疗保险上升0.4%,和前值持平,主要来自诊所服务0.75%。
  7月CPI保持回升符合预期。随着5月开始的缓慢复工,食品的供应链问题缓解,食品上涨压力在7月消失。能源方面,4月原油极端价格较难再次出现,能源分项同比降幅低点已过。能源分项将继续带动CPI持续回升。核心CPI滞后CPI回升在7月体现也符合预期。
  维持10月前通胀或持续回升,10月后回升速度或有所减缓的观点。受去年10月后高基数以及当下全球疫情压制需求的影响,原油价格同比在10月后或回升速度减缓,可能拖累CPI同比。与历次经济衰退不同,当前新增的联邦失业补助使得失业人群的收入与失业前相差不大,终端需求的萎缩受到最大程度的缓解。复工后,终端需求的断层或可较快修复。(修复程度取决于复工程度以及收入补偿能否持续。)核心CPI的修复或成为近几个月通胀上升的主要动力。此外,国际铜价受相应铜矿地区疫情影响已超过2月水平,未来极度通缩可能很小。
  货币和财政政策救助短期内对通胀不构成威胁。目前的货币财政政策主要是为企业及家庭债务的流动性兜底,并未创造新的需求。受疫情影响,企业的资本开支推后,宏观上将体现为固定投资萎缩。在原油价格低迷和投资萎缩的情况下,极其宽松的货币政策和联邦政府的财政救助不会引发恶性通胀。建议1)关注本月第二轮财政刺激政策是否符合市场预期。2)美联储下半年对货币政策框架的评估中有关平均通胀目标的表述,或意味着未来货币政策的宽松时间或有所拉长。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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