长城证券-楚江新材-002171-疫情影响逐步消退，产能投放提振业绩-200424

　　2019年业绩大幅增长2020年一季度业绩受疫情因素拖累：近日公司发布2019年年报及2020年一季报，2019年实现营业收入170.48亿元，同比增长30.07%；归母净利润4.61亿元，同比增长12.83%；扣非后归母净利润2.98亿元，同比增长38.99%；利润分配预案为每10股派发现金1元。
　　2020年一季度公司实现营业收入39.01亿元，同比增加32.26%；实现归母净利润-0.94亿元，同比下降230.90%。一季度业绩同比下降主要原因在于：1.一季度原材料铜、锌价格大幅下跌，公司计提存货减值准备7783.48万元，导致业绩受到短期冲击；2.受疫情影响产业链延迟复工、物流受阻，公司被迫折价销售产品，毛利率短期大幅下降。
　　二季度业绩恢复正常年度生产计划大幅增长：公司发布上半年业绩预告，预计实现归母净利润1-1.5亿元，二季度预计实现归母净利润1.9-2.4亿元，经营业绩恢复正常。随着2020年公司铜合金板带产品升级、产能置换及智能化改造项目建成投产，公司大幅提升2020年度生产计划，预计年度实现金属材料研发及制造业务产量71.94万吨（+21.75%），其中高精度铜合金板带23.58万吨（+20.18%）、精密铜合金线材4.7万吨（+9.15%）、铜导体材料25.65万吨（+44.35%）、特种钢材18万吨（+3.54%），高端装备制造110台套（+11.11%），碳纤维预制件540吨（+20.13%）。公司有望凭借产量增长弥补一季度疫情造成的亏损，全年业绩仍值得期待。
　　天鸟高新募投产能2021年投放关注顶立科技分拆上市：天鸟高新是国内碳纤维预制件龙头，技术及产能处于国内领先地位，订单充足但受限于产能业绩无法完全释放。2019年公司增发募投1130吨预制件产能，预计将于2021年达产，一定程度上解决产能不足问题，业绩有望显著增长。顶立科技是国内智能热工装备龙头，满足分拆上市条件，此前公司表态有分拆上市计划，建议关注后续进展。
　　投资建议：我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.42元／0.58元／0.66元，对应PE分别为19.18／13.96／12.32倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：铜加工材加工费下滑项目推进不及预期产能消化不及预期