华创证券-上市险企7月保费数据点评：产销活跃新品频出，保费表现分化-200813

　　平安、太保寿险仍有压力，新华7月继续高增领跑同业。太保寿1-7月累计保费1485亿元，同比-0.9%（前值-0.1%），7月单月保费102亿元，同比-10.7%（前值-0.6%）。平安人身险1-7月累计保费3355亿元，同比-3.7%（前值-4.6%），7月单月保费343亿元，同比+5.1%（前值+3.9%）；个险新单1-7月累计保费804亿元，同比-14.8%（前值-15.1%），7月单月保费85亿元，同比-12.7%（前值-15.5%），新单增长承压。国寿1-7月累计保费4551亿元，同比+12.3%（前值+13.2%），7月单月保费271亿元，同比+0.7%（前值+2.8%），近两月增长放缓。新华1-7月累计保费1073亿元，同比+30.1%（前值+30.9%)，7月单月保费104亿元，同比+22.6%（前值+25.9%），保持高增。
　　产销活跃新品频出，各公司后期业绩值得关注。太保近期转变保守作风，下半年升级换代、产品频出：（1）升级爱无忧为珍藏版，轻症范围内仍然保留甲状腺癌、原位癌，提高轻症赔付比例至30%，满期金有所增加；（2）8月推出金福双禄终身重疾险，含身故责任，与金福人生（终身寿附加重疾）形态相似，但不再采用终身寿附加重疾的单品形式。平安8月推出了颐享系列（定位高端医疗、养老、财富传承等），公司过去一直在重疾险方面升级换代促销，此次系列年金产品可挖掘深层次保障和储蓄养老市场，匹配高净值人群理财需求，8月开始公司代理人基本法有所改变，利于人员储备和产品销售。新华银保渠道持续发力，8月重新主推荣华世家终身增额寿险，每年增额比例3.3%，兼具身价保障和财富储蓄传承的功能。平安和太保今年以来保费表现一般，但近期产品线升级上新、促销改进力度不错，预计公司接下来有边际变化和转机。
　　车险增速向上，人保信用保证险加速下滑。人保财1-7月累计保费2766亿元，同比+4.3%（前值+4.4%），7月单月保费310亿元，同比+3.8%（前值+8.7%）。平安财1-7月累计保费1682亿元，同比+11.4%前值（+10.5%），7月单月保费241亿元，同比+17.3%（前值+14.8%）。太保财1-7月累计保费889亿元，同比+13.3%（前值+12.1%），7月单月保费120亿元，同比+21.7%（前值+12.2%）。人保、平安车险单月保费增速分别为+13.4%（前值+7.2%）、+4.7%（前值+3.6%），较上月均有所扩大，预计主要由汽车消费带动。非车险方面，人保信用保证险7月单月同比-81.8%（前值-73.4%），保持下滑态势。
　　投资建议：短期来看，行业负债端仍处于恢复过渡阶段，上市公司NBV增长面临压力，预计全年新业务价值对EV贡献有限（国寿除外），各家公司正面临着保险行业发展中的阶段性问题，需通过战略调整和深化改革来实现破局。资产端隐忧受益于长端利率回升、权益市场表现以及政策利好逐渐淡化。目前市场对于各公司中报业绩已有较充分预期，主要关注中报管理层态度及公司下半年战略方向。建议关注下半年险企内部阶段性调整后带来的积极正面成效以及市场风险偏好上行带来的贝塔行情，推荐新业务目标任务完成较好、利润基数较低受益于权益市场表现的弹性品种新华保险以及极低估值、发展稳健、业绩基数较低的中国太保。
　　风险提示：中报不及预期、权益市场动荡、长端利率持续下行