长江证券-纺织品、服装与奢侈品行业周报：海外观察2020Q2之奢侈品篇，中国市场强势复苏，全球下滑扩大-200809

1. 本周专题本周，我们推出海外观察2020Q2之奢侈品篇，通过对代表性海外奢侈品上市公司财报进行定期跟踪，以期发现细分子行业的发展阶段特征、景气度及未来战略方长江证券向等。

2. 从代表性奢侈品公司2020Q2财报来看，新冠疫情爆发导致的线下闭店、人流下滑纺织品、服装与奢侈品行业周报、出行受限等，对代表性奢侈品公司均造成了明显冲击，3月份后疫情在全球范围内的蔓延致奢侈品公司Q2收入下滑显著扩大，但受益于中国市场疫情控制得当，除日本外亚洲/亚太区Q2下滑幅度显著弱于其他市场，且环比多出现改善。

3. 同时，奢侈品消费亦在加速向电商渠道转移，开云集团Q2电商显著提速，海外观察2020Q2之奢侈品篇电商渗透率超过10%。

4. 考虑到疫情在中国市场强势复苏不同地区的发展仍具备不确定性，各公司均表示暂无法对全年业绩提供明确指引，但目前欧洲及北美市场线下已逐步恢复开店，预计下半年将呈现改善趋势。

5. 1）全球市场来看，2020H1，代表性奢侈品公司收入下滑幅度（固定汇率）平均达到35%，其中，头部奢侈品公司爱马仕、LVMH和开云集团表现相对较优，分别下滑25%、28%和30%全球下滑扩大，优于行业。

6. 2）分季度来看，2020Q1/Q2，代表性奢侈品公司收入下滑幅度（固定汇率）平均为17%长江证券和51%，Q2下滑环比扩大34pct，受3月后疫情全球范围扩散的影响，代表性奢侈品公司Q2下滑幅度环比均显著扩大。

7. 3）除日本外亚洲/亚太区来看，伴随核心中国市场疫情得到有效控制，线下渠道逐步纺织品、服装与奢侈品行业周报恢复，收入下滑幅度显著弱于其他地区，且环比多出现改善。

8. 2020Q2，LVMH、KERING、爱马仕、HUGOBOSS除日本外亚洲/亚太区收入分别同比下滑13%、12%、9%和36%，顶奢品牌爱马仕表现相对较优，HUGO海外观察2020Q2之奢侈品篇BOSS中国大陆市场Q2同比增长4%，表现同样亮眼。

9. 行业观点零售拐点已现，制造拐点将至，数字化元年开启，破晓之际行中国市场强势复苏情可期。

10. 建议重点把握三条主线：（1）营运质量改善预期下，零售恢复支撑的头部服装品牌的估值修复，重点推荐安踏体育、森马服饰、比音勒芬和地素时尚，建议关注李宁、太平鸟、海澜之家、富安娜等；（2）电商仍为高景气赛道，在电商平台加速全球下滑扩大下沉、品牌端加速新零售布局的背景下，电商增速有望延续，重点推荐南极电商，建议关注开润股份；（3）考虑到纺企垂直一体化和海外布局优势越加凸显，中期建议配置超跌优质运动产业链龙头申洲国际、健盛集团。

11. 风险提示1.COVID-19持续致终端零售及制造环境长江证券恶化的风险；2.原材料价格及汇率大幅波动的风险。