光大证券-伟星新材-002372-2020年中报点评：关注零售端恢复、工程端业务发力和同心圆业务成长-200813

　　伟星新材(002372)
　　2020年上半年公司归母净利润同降19.6%，EPS0.23元
　　2020年上半年公司实现营业收入18.0亿元，同降14.3%，归母净利润3.6亿元，同降19.6%，EPS0.23元；单2季度公司营收12.4亿元，同降6.3%，归母净利润2.7亿元，同降13.7%，EPS0.17元。受新冠疫情影响施工受限，二季度零售业务仍然承压，但整体表现好转降幅缩小。
　　毛利率小幅下降，期间费率有所提升
　　报告期内，公司综合毛利率45.0%，同降1.3个百分点；销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为13.9%、6.5%、3.4%和-1.3%，同比变化-0.1、1.0、0.4和-0.8个百分点，期间费率22.5%，同升0.6个百分点；单2季度公司综合毛利率46.9%，同降1.1个百分点；销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为12.8%、5.7%、3.2%和-0.5%，同比变化-0.3、0.9、0.4和0.1个百分点，期间费率21.3%，同升1.1个百分点。
　　零售承压，工程端向好，同心圆业务拓展良好
　　上半年受国内新冠肺炎反复和居家隔离影响施工受限，叠加精装修渗透率提升工程端向好，导致零售需求持续承压，公司PPR和PVC产品营收分别下滑22.6%和13.4%，工程端为主的PE产品营收同降1.5%表现稳健。防水和净水业务拓展较好，同比增长19%。年内主要原材料PPR和PVC价格累计同比下降14.5%和7.6%，但因公司提前对冲原材料价格波动，PPR、PE和PVC产品毛利率分别为59.0%、35.5%和24.6%，同比变动0.8、0.1和-2.4个百分点。分区域看，华北、华东和西部的收入同比下滑19.3%、11.9%和8.5%。
　　盈利预测与投资建议
　　伟星新材零售+工程双轮驱动，同心圆业务稳步拓展。年内受国内新冠肺炎疫情反复导致零售端持续承压，小幅下调公司2020-2022年EPS至0.65、0.71、0.76元（原预测0.69、0.74、0.78元），看好公司零售端恢复、工程端业务发力和同心圆业务成长，短期影响不改公司持续增长态势，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行需求下滑，零售端持续承压，工程端业务拓展不及预期；原油价格上涨致原材料成本上升。