华西证券-鹏鼎控股-002938-上半年收入稳定增长，长期具备竞争优势-200812

　　鹏鼎控股(002938)
　　事件概述
　　公司发布 2020 年半年报，报告期内， 公司实现营业收入101.15 亿元，同比增长 8.31%；实现归属于上市公司股东的净利润 7.92 亿元，同比增长 29.92%。
　　分析判断:
　　远程经济兴起拉动消费电子及计算机用板产品销售增长由于受到疫情的影响，远程办公、远程教育、远程娱乐等等向常态化发展，加速了整个社会的信息化、数据化进程，面对远程经济的兴起，公司积极调整产品结构，平板电脑、笔记本电脑等产品出货量显著增长。2020 年上半年公司实现营业收入 101.15 亿元，同比增长 8.31% 。分产品来看，公司通讯用板实现营收64.63 亿元，同比增长 1.47%；消费电子及计算机用板实现营收36.47 亿元，同比增长 23.12%，消费电子及计算机用板在营收中的占比也从上年同期的 31.72%提升到 36.06%。2020 年上半年公司整体毛利率为 20.96%，同比上年提升 1.01 个百分点，其中，通讯用板毛利率 17.20%，同比下降 1.87 个百分点，消费电子及计算机用板毛利率 27.53%，同比提升 5.72 个百分点，消费电子及计算机用板毛利率提升拉动了公司整体毛利率的提升。面对纷繁复杂的外部局势, 公司对内不断修炼内功,在做好疫情防控的基础上,积极推动复工复产，继续推进降本增效，同时加大对新产品新技术的研发与投资, 保证公司行业技术领先地位。对外，面对疫情对全球产业链的冲击，公司积极保持与客户及供应商的沟通，保证公司产品供应的顺畅，同时不断提升产品服务质量，上半年实现了收入及利润的稳定增长。
　　5G 终端升级，公司具备长期竞争优势
　　5G 终端升级，HDI 进阶为 SLP，带动 FPC 用量提升，天线 FPC 进阶为 LCP，公司具备长期竞争优势。类载板（SLP）是高密度板（HDI）的升级，因制程接近 IC 载板而得名。特点是将极限线宽线距从 45um 拉低到 30um，增加板上走线密度从而减小使用面积，腾出空间给更大的电池和更多的摄像头。SLP 主板相比于HDI 价格翻倍，同时面积更小，会带动摄像头、天线、无线充电、按键、充电接口等功能组件大范围使用 FPC。与此同时，在5G 手机主板变小的过程，天线数量持续增加，LCP 软板可用于天线和主板的连接。公司具备 SLP、FPC、LCP 的强劲实力，是苹果、华为的主力供应商，预计在 5G 换机潮中将充分受益于行业升级带来的技术红利。
　　投资建议
　　维持前次预测，预计公司 2020~2022 年的营收为 280 亿元/354亿元/425 亿元，归母净利润为 31.8 亿元/40.4 亿元/49.5 亿元，对应 PE 分别为 33.83 倍、26.60 倍、21.75 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行，系统性风险；核心大客户出货量不及预期；下游应用领域如 5G 智能手机出货量低于预期，LCP 新技术普及速度低于预期。