开源证券-恒力石化-600346-公司信息更新报告：半年报业绩再创历史新高，石化航母强者恒强-200813

　　恒力石化(600346)
　　半年报业绩再创历史新高，石化航母强者恒强，维持“买入”评级
　　8 月 12 日，公司发布《2020 年半年度报告》，2020 年 H1 公司实现营收 673.58亿元（同比+59.11%），归母净利润 55.17 亿元（同比+37.20%） ，半年度业绩再创历史新高；经营活动产生的现金流量净额高达 181.92 亿元（同比+47.00%），公司在疫情冲击和原油价格大幅波动的情况下，依旧实现业绩高速增长，展现出较强的盈利能力和抗风险能力， 我们维持公司 2020-2022 年归母净利润为 129.89、153.27、 163.74 亿元， EPS 分别为 1.85、 2.18、 2.33 元/股，当前股价对应 2020-2022年 PE 为 10.3、8.8、8.2 倍。我们认为，公司作为民营大炼化行业领军者，拥有突出的一体化优势、规模优势和成本优势，维持“买入”评级。
　　公司穿越周期迎来业绩释放，2020Q2 业绩明显环比改善
　　2020Q2 公司实现营收 375.87 亿元（环比+26.25%），归母净利润 33.74 亿元（环比+57.44%），业绩明显环比改善。 根据公司公布的经营数据，2020Q2 公司成品油、化工品、 PTA、聚酯的销量分别环比-59.16%、 +45.78%、 +18.67%、 +41.00%，二季度随国内疫情缓和，公司产销情况得以快速修复。二季度公司加紧建设 360万立方原油新罐区， 目前已具备约 600 万吨原油储备能力， 同时公司加大原油采购量，保证在二、三季度可享受低成本原油红利，根据经营数据公告，公司 1-6月原油平均进价为 2277.77 元/吨，同比下降 34.20%。
　　乙烯、 PTA、 聚酯新项目持续发力与降资产负债率并行， 助力公司高质量发展公司 150 万吨乙烯项目于 7 月正式转固； PTA-5 项目于 6 月正式投料，预计将于下半年正式投产，届时公司 PTA 产能将达 1160 万吨，行业龙头地位稳固；在聚酯领域，报告期内公司已投产 20 万吨 POY 产能，下半年将陆续投放 20 万吨涤纶工业丝，60 万吨 DTY、POY 和 3.3 万吨 PBAT 可降解塑料产能。与此同时，公司不断优化资本结构，截至 2020 年中报，公司资产负债率下降至 78.92%，较 2020 年一季报下降 1.35 个百分点，高质量发展将助力石化航母行稳致远。
　　风险提示：油价大幅下跌、下游需求放缓、企业安全生产等。