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东方证券-光威复材-300699-受疫情影响业务Q2恢复明显,纤维业务维持高增长-200812

上传日期:2020-08-13 10:27:00  研报作者:王天一,罗楠,冯函  分享者:huangbin900524   收藏研报

【研究报告内容】


  光威复材(300699)
  事件:公司发布 20 年中报,报告期实现营收 10.05 亿元,同比增长 20.17%;归母净利润 3.52 亿元,同比增长 13.42%。
  核心观点
  碳纤维实现快速增长,受疫情影响业务 Q2 恢复明显。分业务看:1)碳纤维实现收入 5.78 亿元 (+36.47%,增速高于 Q1),重大合同半年度执行率55.43%;2)碳梁实现收入 3.11 亿元(+3.85%),主要受疫情影响 H1 实际发货仅完成预期的 70%。其中 Q1 碳梁下降 1.95%,Q2 增长 10.62%,环比改善明显; 3)预浸料和复材制品在 Q1 严重下滑情况下, Q2 疫情缓解后得到快速恢复,整体实现正增长; 4)装备制造收入 688 万元 (+714.54%) ,主要是复材装备得到航空、航天专业单位认可,对外销售实现较大增长。
  产品结构改变导致毛利率提升,费用控制进一步优化。 上半年公司综合毛利率 54.04%,较去年同期增加 2.14pct,主要与高利润率业务占比提升有关。费用端:上半年销售费用率 1% (-0.68pct),管理费用率 3.58% (-0.66pct),财务费用率 0.28%(-0.25pct),研发费用率 10.57%(-0.58pct),均实现不同程度的降低。但是由于其他收益的减少(主要由于今年特殊环境下军品退税进度滞后,导致相关收益减少 4470 万元),导致公司业绩增速低于营收。若剔除退税滞后影响,公司上半年业绩增速为 33%。
  纤维产能建设及等同性验证稳步推进,募投项目年底前全部投产有望逐步贡献效益。1)报告期公司全力配合下游单位就 T800H、M40J、M55J 级等项目的应用验证;继续推动 T300 级/各款 T800 级纤维产品针对民机应用的产品准备和应用验证。2)报告期募投项目“高强高模型碳纤维产业化项目”完成验收结项,基于该项目承担的国家有关科研项目得到顺利推进; 3)“先进复合材料研发中心项目”验收结项,为公司高端装备复材业务开展奠定了重要基础;4)高强度碳纤维产业化制备项目预期年底建成投产。5)内蒙古光威包头大丝束项目已竟得土地使用权,后续将加快推动建设工作。
  财务预测与投资建议
  考虑到退税和政府补贴确认节奏的不确定性,调整 20-22 年每股收益为1.28、1.67、2.18 元(原为 1.35、1.71、2.19 元),参考可比公司 20 年平均 76 倍估值,给予目标价 97.3 元,维持买入评级。
  风险提示
  交付进度低于预期;新业务拓展不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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