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招商证券-联瑞新材-688300-高端产品持续发力,业绩延续较高增长-200812

上传日期:2020-08-13 07:33:00  研报作者:周铮,段一帆  分享者:sd252512   收藏研报

【研究报告内容】


  联瑞新材(688300)
  事件:公司发布2020年半年度业绩快报,上半年实现收入1.71亿元,同比增长17.47%;实现归母净利润4276.64万元,同比增长21.52%;EPS0.5元。
  高端产品销售占比增加,产品结构不断优化。为满足下游5G领域对高端硅微粉需求的增长,公司募投项目中的7200吨/年球形硅微粉在今年年初逐步释放产能,上半年公司业绩增长主要来自于应用在5G高频高速覆铜板、高端芯片封装料及导热界面材料等领域产品销量的增加,公司球形硅微粉及球形氧化铝等高端产品销售占比不断提升。上半年疫情等因素,对公司业绩增长略微有些影响;下半年,公司7200吨/年球形硅微粉产能将进一步释放,业绩有望加速增长。募投产能中的1.5万吨熔融硅微粉正在建设中,预计在21年会给公司带来业绩增量。
  设立全资子公司生产球形氧化铝及液态填料。公司拟投资1亿元设立全资子公司实施电子级新型功能性材料项目,项目总投资预计2.3亿元,投资内容为生产球形氧化铝及液态填料,产品用途是作为电子级新型功能性填充材料应用于集成电路基板和芯片封装材料,以及汽车电池组件、电子器件等散热所需热界面材料,项目设计产能9500吨/年,建设周期为18个月。球形氧化铝需求好,毛利率高,但之前产能较小,此次设立全资子公司将大幅提升球形氧化铝产能,将进一步增强公司整体实力,优化公司产能及战略布局,巩固公司在行业内的地位。
  行业需求快速增长,公司赛道优异成长无虑。随着半导体行业的发展,未来4-5年,我国对球形硅微粉的需求将达到10万吨以上,球形硅微粉进入壁垒较高,主要供应商为日本龙森、电化株式会社、日本新日铁、日本雅都玛以及国内的联瑞新材、华飞电子,公司加上募投产能球形硅微粉产能1.42万吨,公司竞争力基本达到全球前列,在球形硅微粉上还有很大的提升空间。未来新能源汽车渗透率快速提升,将带动球形氧化铝需求快速增长,公司在应用于新能源汽车上球形氧化铝的研发领先同行,又规划了9500吨产能,在投建后也将带来显著利润增量。此外,公司客户群优异,在覆铜板行业中,前十大生产企业有九家为公司直接或间接客户,环氧塑封料行业中,与日立化成、华威电子等建立了稳定合作关系,公司凭借着优异的产品、稳定的品质、及时全面的服务,有望不断开拓新客户,产品市占率将持续提升。
  维持“强烈推荐-A”投资评级。公司目前是国内唯一受益于5G需求提升的硅微粉企业,另外新能源汽车行业的发展也给公司带来了较好历史机遇,随着球形硅微粉和球形氧化铝产能的不断释放,公司产品将不断走向高端,成长空间有望持续拓宽。我们预计公司2020-2022年收入分别为4.89亿、6.84亿和8.66亿,归母净利润分别为1.20亿、1.59亿和2.06亿,EPS分别为1.40元、1.85元和2.40元,PE分别为44倍、33倍和26倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。
  风险提示:项目建设不及预期的风险、下游需求不及预期的风险、行业竞争加剧的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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