侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32140348 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 行业分析 > 研报详情

中信证券-水泥行业周报:长三角领衔全国价格回升,中建材系重组方案公布-200810

上传日期:2020-08-10 11:02:19  研报作者:罗鼎,杨畅  分享者:edison   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:前;价格上看,北方区域料持续趋强,七月底八月初后华东华南价格料逐步回升至高位;从盈利上看,由于一季度需求从淡季后移至旺季,下半年企业盈利同比料有更好表现。区域上1)推荐需求与基建相关性更高、价格仍有空间、供给格局改善且受益后续区域政策催化的西北区域,2)推荐需求长期空间稳健,雨水扰动率先缓。”

1. 天气放晴区域发货继续较快恢复中信证券,库存继续消化,长三角反弹引领全国整体价格回升。

2. 整体天气晴好下需求较快恢复,本周行业出货继续回升,全国范围出货率81.0%,环比+0.6pct,去年同期(八月第一周)为73.6%;区域上看,华东/华南/华北/西南/华中/西北/东北出货率为92%/90%/7水泥行业周报9.4%/78%/71.4%/68.9%/62.5%,华东出货较快恢复,大部分区域产销平衡,其中浙北区域已实现销大于产,华南珠三角持续产销平衡。

3. 本周库存环比继续下降(全国平均库长三角领衔全国价格回升容63.6%,环比-1.7pcts),东北、西南、华东库存环比下降,东北、西南、华南库存低于去年同期水平。

4. 本周全国高标水泥吨价格为421元(环比+1.5元),其中华东领衔反弹(环比+13元至435元),华中(环比-8元至448元)、西北(环比-4元至445元)回落;全国平均价格较去年同期基中建材系重组方案公布本持平。

5. 天气放晴及需求复苏下,今年雨季价格企稳中信证券恢复的时点较往年的八月中下旬有所提前,或较早进入水泥需求旺季。

6. 中建材系重组方案公布,行水泥行业周报业新一轮重组整合或提速。

7. 中国建材8月7日公布旗下水泥资产的重组方案,重组标的包括中联水泥(100%股权)、南方水泥(99.93%股权)、西南水泥(95.72%股权)长三角领衔全国价格回升以及中材水泥(100%)。

8. 截至2019年末,中联水泥/南方水泥/西南水泥/中材水泥的水泥年产能分别达1.06亿/1.41亿/1.22亿/2500万吨,合计水泥年产能为3.94亿吨,占中国建材水泥产能的75.6%中建材系重组方案公布,重组完成后中国建材旗下水泥资产主体料基本确立。

9. 我们以吨EV以及PB-ROE的角度对重组资产进行估值(见后表):1)吨EV法,当前二级市场平均吨EV为553元,考虑标的资产盈利质量的差异,我们以吨EV500元进行测算,则预计本次重组资产合计EV为1943亿元;2)PB-ROE法综合考虑了规模及盈利质量,我们根据中联水泥/南方中信证券水泥/西南水泥/中材水泥的ROE水平给予对应适用的PB区间范围进行测算,则预计本次重组资产合计市值为915-1028亿元,随着相对低景气区域的修复以及资本结构的改善,基于未来ROE料修复,估值亦有继续提升空间。

10. 我们认为,本次重组方案公布,中国建材及旗下水泥资产均将受益,中建材水泥行业周报体内工程、玻纤等其他资产整合预期亦将升温;通过重组整合,中国建材料继续提高经营效率并提高盈利质量。

11. 此外,在新增产能长三角领衔全国价格回升严格限制、需求处于平台期下,行业通过参股、控股实现区域资源整合和协同或有提速。

12. 考虑天气放晴,需求开始回升,库存高位逐步消化,我们预计东南地区价格已逐步企稳,在出货回升、库存消化下八月中建材系重组方案公布份或迎来价格回升,行业景气料持续至明年春节前。

13. 下半年看,考虑积压的需求料将持续释放,逆周期调节下投资强度继续复苏,以及灾后重建相关投资提升,我们预计2H20水泥需求将继续回升,持续性上看行业景气料将持续至明年春节前;价格上看,北方区域料持续趋强,中信证券七月底八月初后华东华南价格料逐步回升至高位;从盈利上看,由于一季度需求从淡季后移至旺季,下半年企业盈利同比料有更好表现。

14. 区域上1)推荐需求与基建相关性更高、价格仍有空间、供给格局改善且受益后续区域政策催化的西北区域,2)推荐需求长期空间稳健,雨水扰动率先缓解且价水泥行业周报格同比仍处于高位的华南区域,3)推荐七月底八月初雨水扰动后、积压需求持续释放,价格有望较快企稳回升且需求长期稳健的华东区域,4)关注受益一揽子政策的湖北区域。

15. 风险因素:雨水等天气扰动;疫情控制不及预期;逆周期政策不达长三角领衔全国价格回升预期等。

16. 投资中建材系重组方案公布策略:天气放晴区域发货继续较快恢复,库存继续消化,长三角反弹引领全国整体价格回升;中建材系重组方案公布,行业新一轮重组整合或提速。

17. 考虑天气放晴下需求中信证券迅速回升,库存逐步消化,东南地区价格已逐步企稳,在出货回升、库存消化下八月份料将迎来价格普遍回升。

18. 全年看预计全国整体需求将保持韧性;在供给端仍有较强控制力下,预计全年价格仍将保持高位区间,销量小幅增长,行业水泥行业周报整体盈利保持稳健。

19. 标的上把握以下主线:1)需求与基建相关性更高、价格仍有上升空间、供给格局改善且受益后续区域政策催化的西北区域,推荐西部水泥(H)、祁连山,关注中国建材(H)、天山股份、宁夏建材;2)推荐需求长期空间稳健,七月底八月初雨水扰动后、积压需求持续释放,价格长三角领衔全国价格回升有望较快企稳回升的华南、华东区域,推荐华润水泥控股(H)、海螺水泥(A/H)、塔牌集团,关注上峰水泥等;3)关注受益湖北发展一揽子政策的华新水泥。

侠盾智库研报网为您提供《中信证券-水泥行业周报:长三角领衔全国价格回升,中建材系重组方案公布-200810.pdf》及中信证券相关行业分析研究报告,作者罗鼎,杨畅研报及水泥行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!