申万宏源-金融地产行业研究部三循环周报：央行发布二季度货币执行报告，公募REITs指引落地-200809

1. 银行：申万银行指数上涨2.05%，申万宏源沪深300指数上涨0.27%，板块跑赢大盘。

2. 本周央行公开市场房地产行业金融地产研究部三循环周报净回笼2700亿元。

3. 央行发布二季度货币政策报告，再次表态低利率环境的不利影响央行发布二季度货币执行报告，资产端降价压力最大的时候已经过去。

4. 1）主要负面监管靴子均已落地公募REITs指引落地：让利规模、方式、结构已经明确，市场对于“银行对称让利实体经济”的预期趋于合理、明朗，将有力缓解此前对银行板块估值的压制。

5. 2）宏观经济预期企稳向上：金融数据继续保持总量多增、结构优化，对此最为敏感的宏观经济指标均呈现改善趋势，中小企业PMI、财新PMI（7月为52.8%，连续3月处于扩张区间）、PPI申万宏源、发电量同比增速均企稳向好。

6. 3）基本面核心矛盾向好方向明确：不要过分纠结外生变量对短期利润增速的扰动，关注上市银行风险指标的大幅做实和改善，以房地产行业金融地产研究部三循环周报及未来成长潜力指标的持续优化，当前银行板块估值仅0.75X20年PB，坚定看好银行板块估值提升。

7. A股首推：平安银行、光大银行、杭州银行、南京银行、兴业银行、邮储银行；A股长期组合：招商银行、常熟银行、宁波银行；H股首央行发布二季度货币执行报告推：邮储银行、招商银行、建设银行。

8. 证券：维持券商大金融公募REITs指引落地首推，政策面与基本面共振，支撑估值继续向上。

9. 本周证券行业上涨1.申万宏源4%，跑赢沪深300指数1.1个百分点，年初至今板块上涨17.1%。

10. 1房地产行业金融地产研究部三循环周报）判断资本市场改革仍将持续。

11. 本周公募REITs指引落地，关注创业板首批注册制企央行发布二季度货币执行报告业即将上市，届时创业板交易制度与多空机制将同步优化；资本市场改革持续推进。

12. 对下一步改革展望，制度方面，T+0交易、科创板引入做市商制度、IPO老股转让制度均可期待；资金方面，加大开放、引导中长期公募REITs指引落地资金入市、发展私募股权基金等措施有望加速推出。

13. 2申万宏源）宏观环境改善且金融数据持续向好，流动性短期不会收紧。

14. 7月至今市场活跃度持续火热，日均股基成交额1.房地产行业金融地产研究部三循环周报39万亿，持平2015年牛市时期，判断流动性宽松仍将持续，市场维持高景气度。

15. 3）下周起上市券商中报将陆续披露，预计上市券商2Q单季净利润同比接央行发布二季度货币执行报告近翻倍；7月上市券商单月净利润同比+168%。

16. 多公募REITs指引落地家券商发布中报业绩预告，其中中信建投1H20净利润高增97%，中信证券1H20净利润增38%。

17. 申万宏源首推中金公司、华泰证券、中信证券、中信建投-H，关注国泰君安、招商证券、国金证券、兴业证券。

18. 保险：保险行业上涨1%，跑赢沪房地产行业金融地产研究部三循环周报深300指数0.7个百分点。

19. 本周银保监会发布《推动财产保险业高质量发展三年行动方案（2020—2022年）》，这是银保监会成立以来，首次对财险业的发展和监管出台央行发布二季度货币执行报告规划。

20. 总体目标提出到2022年，财险业保持平公募REITs指引落地稳较快增长，保障水平、服务能力和资本实力进一步增强，基本实现财险公司偿付能力充足率均达标、风险综合评级均在B类以上，推动形成结构合理、功能完备、治理科学、竞争有序的财产保险市场体系。

21. 资产端的β短期是保险板块申万宏源投资的核心逻辑，关注8-9月健康险新产品布局情况。

22. 随着对宏观预期的逐步修复和权益市场逐步回暖，上市险企净利润和价值增长房地产行业金融地产研究部三循环周报有望实现逐季修复和改善，估值与业绩的共振可期。

23. 当前，平安、国寿、太保、新华和行业平均对应2020年P/EV分别为1X、1.01X、0.62X、0.76X和0.84X，央行发布二季度货币执行报告推荐中国人寿、新华保险、中国平安和中国太保。

24. 地产：上周申万房地产指数上涨1.2%，沪深300上涨0.3%，跑赢大盘（沪深300公募REITs指引落地）0.9个百分点。

25. 南山控股涨幅最申万宏源大，为24.4%，亚太实业涨幅最小，为-15.3%，板块整体保持平稳。

26. 发改委发布《关于做好基房地产行业金融地产研究部三循环周报础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点项目申报工作的通知》，板块有相关项目储备的个股涨幅较好。

27. 推荐布局一二央行发布二季度货币执行报告线及都市圈核心城市、资金状况优良的房企，政策上国务院政府工作报告指出稳健货币政策要更加灵活适度，坚持房住不炒定位，因城施策，表态中性。

28. 并且提公募REITs指引落地出发挥中心城市和城市群综合带动作用，预计未来城市之间的竞争分化会加剧。

29. 推荐：万科申万宏源A、保利地产、金地集团。

30. 此外，物管行房地产行业金融地产研究部三循环周报业价值重估，新型城镇化建设及老旧小区改造提升城市的公共设施服务能力，也利好物管行业扩张服务边界。

31. 建筑：上央行发布二季度货币执行报告周建筑行业涨幅2.1%，跑赢沪深300指数1.9%，子行业中钢结构表现最好。

32. 1）逆周期调节+集中度提升逻辑仍在，历史估值底部配置价值突出，系统性估值修复，在低估值价值蓝筹修复至PB1X之前都拥有超额收益，推荐核心优质资产，共同的公募REITs指引落地特征是行业龙头、业绩增速稳定，集中度不断提升，市场认知度高，例如中国建筑、中国中铁等大央企、苏交科、中设集团、金螳螂；2）装配式建筑深入人心，产业发展大势所驱：我们认为长期看存量经济下效率提升和人力替代是必然趋势，短期看政府有需求+考核更明确+上市公司有突破+后续有催化。

33. 建议关注PS龙头鸿路钢构（投产逻辑）、精工钢构（工民建+技术授权），PC龙头远大住工、亚厦股申万宏源份（装配式工业化先锋）、华阳国际（装配式设计龙头）。