申万宏源-互联网传媒行业周报：游戏美国市场存量收入占比较低，紧跟外部环境变化-200809

1. 本期投资提示：外部环境扰动下，互联网申万宏源传媒标的波动加剧。

2. 传媒下跌1.82%互联网传媒行业周报，跑输沪深300（+0.27%）和创业板指（-1.63%），其中游戏板块个股及字节跳动相关概念股跌幅较大，芒果超媒下跌3.7%（但《琉璃》已经顺利播出）。

3. 海外游戏美国市场存量收入占比较低市场方面，恒指-0.26%，纳指+2.47%，IGG，友谊时光，心动公司等中小游戏公司涨幅靠前；猫眼娱乐上涨10%，我们近期发布深度报告《猫眼娱乐：短期冲击不改长期逻辑，票务龙头转型成长》。

4. 权重股美团点评+15.89%领跑，阿里巴巴+0.43%，腾讯控股一周-1.22%但紧跟外部环境变化周五跌幅5.04%。

5. 中国游戏当前来自美国收入占比不高，我申万宏源们将密切跟踪外部环境变化。

6. 根据Statia互联网传媒行业周报2019年9月数据，Wechat美国地区MAU为138万，占整体用户规模仅为0.1%。

7. 我们估算2019年腾讯游戏海外收入132亿，占整体游戏收入约11.5%，若考虑Supercell全年并表，则海游戏美国市场存量收入占比较低外占比约16.5%，其中美国收入约占海外收入30%。

8. 2019年，中国自主研发游戏国内收入1895.1亿元人民币，海外紧跟外部环境变化市场实际销售收入达115.9亿美元，海外市场实际销售收入地区分布中，在美国的收入占30.9%，因此美国游戏收入占整体游戏收入比重较低。

9. 当前中国游戏出海主要可以分为三类，一是SLG出海，主战场是欧美；二是RPG出申万宏源海，主战场是中国港澳台、东南亚；三是中轻度品类出海，全球覆盖。

10. 当前除了以SLG为主要收入来源的公司，绝大多数互联网传媒行业周报厂商当前美国收入占比在个位数，但部分厂商以欧美市场作为未来增量目标市场。

11. 当前游戏出海主要打法：1）与海外公司在IP、发行上进行合作，（2）直接收购海外公司开展业务，（3）通过境外子公司开展业务游戏美国市场存量收入占比较低，因此中国游戏出海的发展也与海外厂商的利益也息息相关。

12. 当前外部环境变化对存量紧跟外部环境变化市场影响较小，我们也将保持密切跟踪。

13. 20年第二批进口游戏版号出炉，本次共有28款进口游戏过审，包括24款手游、3款端游和1款主机申万宏源游戏，进口版号再次发放进一步扫清了市场对于监管担忧。

14. 备受关注的腾讯《使命互联网传媒行业周报召唤手游》、网易《哈利波特：魔法觉醒》《全面战争：竞技场》等版号落地。

15. 多款重磅新品8月上线在即，游戏行业产能释放逻辑游戏美国市场存量收入占比较低不断验证。

16. 《DNF手游紧跟外部环境变化》（8.12公测上线）、《战魂铭人》（8.20公测上线）、《天涯明月刀》（8月删档测试）等上线在即，产能释放逻辑不断验证下，游戏行业下半年业绩有着较强支撑。

17. 视频网站超前点播持续推进，覆盖内容申万宏源更丰富。

18. 19年夏天，腾讯视频的《陈情令》首次试水超前互联网传媒行业周报点播，今年上半年已基本覆盖了头部网剧，爱优腾芒四大平台均有参与。

19. 我们注意到近期的热门剧《三十而已》，电视台与网络平台同步游戏美国市场存量收入占比较低播出，也推出了超前点播。

20. 剧集拉动会员收入增长是打开芒果长期空间的关键，下半年的重点紧跟外部环境变化剧《离人心上》《以家人之名》陆续上线。

21. 申万宏源线下场景逐步恢复，关注分众传媒、光线传媒和猫眼娱乐、中信出版。

22. 投资建议:1）游戏：推荐腾讯控互联网传媒行业周报股，网易，吉比特，掌趣科技，完美世界，三七互娱，心动公司，关注顺网科技，巨人网络，世纪华通。

23. 2）视频：推荐芒果超媒，新媒股份，哔哩哔哩游戏美国市场存量收入占比较低，关注爱奇艺。

24. 3）直播电商：推荐阿里巴巴（与零售组共同覆盖），关注微盟集团，紧跟外部环境变化天下秀。

25. 4）线下复苏：阅文集团，分众传媒，光线传媒申万宏源，猫眼娱乐，中信出版。