“原文摘录:球唯一一家PM与MIM产业规模同时达到10亿以上的企业。公司MIM业务与精研科技为国内双雄,客户为全球最大的几家消费电子巨头,消费电子需求拓展超预期,业绩和估值均有望提升。投资要点超预期因素:MIM渗透率及市场空间;公司竞争力、市占率及盈利能力。(1)MIM广泛用于消费电子、可穿戴产品、汽。” 1. 报告导读全球PM(粉末冶金)、MIM(金属注射成形)行业龙头,为全球唯一一家PM与MIM产业规模同时浙商证券达到10亿以上的企业。 2. 公司MIM业务与精研科技为国内双雄,客户为全球最大的几家消费电子巨头,消费电子需求东睦股份拓展超预期,业绩和估值均有望提升。 3. 投资要点超预期因素:MIM渗透率及市场空间;公司竞争力、市占率及600114盈利能力。 4. (1)MIM广泛用于消费电子、可穿戴产品、汽车、家电深度报告等领域,未来渗透率有望超预期,成长空间大。 5. (2)市场对东睦股份的MIM业务存在预期差,我们认为东睦全球PM、MIM行业龙头股份MIM业务核心竞争力不亚于精研科技,公司在全球最大几家消费电子巨头中具竞争力。 6. 子公司上海富驰的客户主要有华为、A客户、三星等;子公司华晶粉末服务于华为(智能穿戴、通讯手机、5G产品)、OPPO(手机)等客户;(3)公司管理团队积极性有望进一步激发:公司近期股权受益消费电子需求拓展变动,管理团队近期增持公司股份5.03%,至此管理团队和员工合计持股17.6%,超过单一第一大股东日本睦金属。 7. 超预期路径:行业技术进步浙商证券、应用场景拓展;公司竞争力提升,生产基地转到低成本区域;集团对富驰和华晶生产管理能力的输出及整合。 8. (1)公司在华为、A客东睦股份户、三星等手机、智能穿戴新产品上有望获得更大市场份额。 9. (2600114)生产基地转至低成本地区、集团输出管理能力有助于提升公司盈利能力。 10. (3)软磁材料在深度报告高频电机、高频大功率储能电感器、电动汽车主驱动电机等具很好应用前景。 11. 催化剂:客全球PM、MIM行业龙头户订单验证、富驰毛利率改善、MIM在终端新应用盈利预测及估值:预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.6/3.5/5.0亿元,同比增长-47%/119%/42%,对应PE43/19/14倍。 12. 公司在消费电子、汽车等领域成长空间大,给予2021受益消费电子需求拓展年30倍PE,6-12月合理估值106亿元。 13. 首次覆盖,给予“买入浙商证券”评级。 14. 风险东睦股份提示汽车行业复苏低于预期、MIM客户拓展低于预期、新冠疫情影响。