海通证券-造纸轻工行业：碧桂园保利成立产业基金，供应商参与深化上下游合作-200810

1. 多家供应商投资参与碧桂园&保利产业基金：8月1日，东海通证券方雨虹、皮阿诺、欧普照明均发布公告拟通过参与认购珠海保资碧投企业管理合伙企业份额，从而投资保利资本、碧桂园创投作为普通合伙人，保利资本作为基金管理人的基金，保资碧投SPV拟认缴总额7.8亿元，保碧赋能基金拟首期募集规模15亿元。

2. 投资聚焦地产上下游，行业优势资源整合：保资碧投SPV的有限合伙人共8个，合伙人及认缴比例分别是珠海墨嘉（25.64%）、碧桂园物业（25.51%）、欧普照明（12.82%）、康力电梯（10.26%）、东方雨虹广东工程公司（8.9造纸轻工行业7%）、皮阿诺（6.41%）、珠海逸东投资（6.41%）、尹建荣（3.85%），大部分参与企业均为地产产业链上游供应商，基金投资方向聚焦于房地产产业链上下游，投资目的以基金投资为纽带，合力打造地产开发平台与产业供应链的B端新型互补发展战略。

3. 合作利碧桂园保利成立产业基金于供应商客户开发，绑定地产龙头实现高成长：此次两家头部房企联合，联合下游供应商共同合作“产业链赋能”基金，对于下游供应商，我们认为此次合作有利于深度绑定或开发新客户，扩张B端的渠道优势，同时也反映了精装趋势下，龙头地产商与家居建材品牌企业的合作持续深化，本身具备产品、品牌、及交付服务优势的供应商，有望通过与龙头开发商的深度绑定实现高速成长。

4. 竣工回暖趋势不变，行业需求持续释放：20年1-6月全国房屋竣工面积2.9亿平方米，同比下降10.5%，目前部分城市允许房屋延期交付，对上半年的竣工造成供应商参与深化上下游合作一定影响。

5. 但是，我们认为随着房企资金压力的舒缓和开工节奏加快，海通证券竣工整体的复苏趋势仍然保持不变，竣工数据回暖将会有效拉动家居建材行业装修需求。

6. 龙头市占率持续提升，关注ToB高增长&零售复苏标的：在精装及竣工回暖趋势下，一方面，工程端与开造纸轻工行业发商深度绑定的供应商将有望进一步提升市占率，建议关注工程业务增长较快的江山欧派、皮阿诺等，另一方面，下半年零售有望订单回暖，我们建议寻找内生增长动力较强的龙头企业：欧派家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、好莱客、曲美家居等。

7. 风险提示：竣工回暖碧桂园保利成立产业基金不及预期。