西部证券-宁德时代-300750-宁德时代对外投资公告点评：迈向世界电池No.1的关键一步-200812

　　宁德时代(300750)
　　事件：宁德时代发布公告，为推进全球化战略布局，保障行业关键资源的供应，拟以证券投资方式对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资，金额不超过190.67亿元。
　　加深产业布局，深化行业地位。电池行业核心竞争力我们认为最为重要的是三点：1、产品材料研发，2、生产工艺积累，3、产业链整合能力。前两点是企业经过自身研发投入和经验的积累，第三点产业链整合能力需要产业链纵向布局。CATL虽然此前在产业链上具备了一定的整合能力且有一定的布局，但是目前来看还远远不够，未来可能会存在供应链安全的担忧，所以站在现在这个时间点，CATL来进行产业链的深化布局，非常有必要。
　　CATL投资产业链企业有望加速其全球崛起。从当前竞争格局的双寡头对比来看，宁德时代相较于LG在产业链整合能力上具有一定的优势，而CATL此次对外投资将进一步扩大产业链整合优势，而电池以后作为一个大宗工业品，成本将是决定企业竞争优势非常重要的一环，CATL有望遥遥领先。
　　中游材料的行业格局呈现再平衡。主要为两个变化特点：1、已经完成洗牌头部企业一家独大的领域，未来行业集中度有望下降。2、尚未完成洗牌充分竞争的领域，未来行业集中度将提升。所以从当前的市场集中度来看，隔膜＞电解液＞负极＞正极，隔膜行业已经完成了行业的洗牌，正极、负极、电解液尚处于充分竞争状态。预计隔膜环节的集中度未来或将下降，正极、负极、电解液行业的集中度未来或将提升。
　　投资建议：预计公司2020、2021、2022年净利润分别为56、69亿元、85亿元，对应PE分别为83、67、54倍。维持增持评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险