国泰君安-智飞生物-300122-2020年中报点评：刚需持续高增长，自主产品步入收获期-200809

1. 本国泰君安报告导读：疫苗刚需恢复加速，HPV和五价轮状等代理产品保持高增长，研发稳步推进，新冠疫苗推进临床2期，微卡获批在即，自主产品步入收获期。

2. 投资要点：智飞生物上调至增持评级。

3. 疫苗刚需恢复加速，新冠疫情爆发使得国民健康意识与传染病防控意识进一步提升，随着微卡等自主重磅产品陆续上市，业绩有望保持快速增长，上调2020/2021年EPS预测至2.12/2.76元（原为1.93/2.30012267元），预测2022年EPS3.61元，考虑板块估值水平提升，参考可比公司估值，上调目标价至200.25元，对应2021年PE75X，上调至增持评级。

4. 业绩刚需持续高增长略超预期。

5. 公司2020H1实现收入69.93亿元（+38.80%），归母净利润15.05亿元（+31.18%），扣非净利润15.13亿元（+28.58%），其中Q2收入+58.79%，扣非净利润+53.40%，略超我们业自主产品步入收获期绩前瞻的预期。

6. 代国泰君安理产品保持高增长，自产流脑量价齐升。

7. 代理产品HPV疫苗供不应求（H1批签发四价366万支+30%，九价216万支+83%，全年1200智飞生物万支可期），五价轮状快速放量（H1批签发217万支+25%）。

8. 公司流脑类自产产品完成预充装优化升级，并实现招投标20+省份，H1AC结合、Hib、四价流脑分别批签发147/130012211/179万支，协同作用明显，量价齐升快速增长。

9. 研发稳步推进，自主刚需持续高增长产品步入收获期。

10. 公司自主研发项目2自主产品步入收获期8项，其中进入注册程序16项。

11. 结核诊断试剂宜卡Q2获批上市，已经准入2国泰君安个省份，预防用微卡有望Q3获批，结核病新药矩阵突破在即。

12. 与中科院微生物所合作研发的重组蛋白新冠疫苗推进临床2期，人二倍体狂犬、四价流感疫苗进入临床3期，四价流脑结合、15价肺炎疫苗即将智飞生物进入临床3期，组分百白破、四价诺如、EV71等临床亦稳步推进，自主产品步入收获期。

13. 风险提示：产品准入和销售低于预期，新300122产品研发进度低于预期。