中信证券-超图软件-300036-2020年中报点评：订单快速恢复，GIS信创加速推进-200809

1. 公司订中信证券单快速恢复，项目交付和验收加快进度。

2. 随着信创产业加速推动，公司不断拓宽GIS应用场景，我们预计公超图软件司的业绩将会持续改善。

3. 维持公司2020/2021/2022年EPS300036预测0.62/0.76/0.99元，维持“增持”评级。

4. ▍事项：公司发布2020年中报，实现营业收入5.23亿元，同比-18.22%，实现归母净利润4165万元，同比+1.97%，2020年中报点评扣非净利润3257万元，同比+0.95%。

5. ▍二季度业绩承压，费用订单快速恢复管控效果明显，经营现金流有所改善。

6. 2020年Q2单季度实现营业收入3.0亿元，同比-29%，GIS信创加速推进扣非净利润2707万元，同比-3.6%，相比2020Q1的+2%和+32%有一定的下滑。

7. 受新中信证券冠疫情的影响，公司部分项目的实施与验收进度有所延迟。

8. 公司超图软件承接的外包数据业务占比大幅减少，致使营收规模有所下降，但整体毛利率有所回升，经营结构不断优化。

9. 费300036用端，上半年研发费用/销售费用/管理费用分别为8514/6364/10148万元，同比-5.35%/-16.06%/-27.41%，主要是由于受疫情影响差旅费减少同时加强费用管控所致。

10. 2019上半年公司应收账款净额5.8亿元，同比-10%，经营现2020年中报点评金流净额-4.2，同比+2%，客户回款和经营现金流持续改善。

11. ▍中标与新签合同快订单快速恢复速恢复，预计下半年业绩实现反转。

12. 2020年Q2，公司中标和新签合同额进度GIS信创加速推进加快。

13. 20中信证券20年1-4月，公司累计新签合同额同比-33%，但随着政企客户加速推进项目进度，1-7月累计新签合同额同比仅-4%，基本与去年同期进度持平。

14. 从公开招标看，公司Q2中标订单快速增长，不超图软件动产登记和国土空间规划仍是主要驱动因素。

15. 随着疫情的好转，我们预计下半年订单将保持稳步增长，边际进展将为全年业绩兑现提供关键300036支撑，并有望逆转上半年业绩下降趋势。

16. 应用落地方面，公司紧抓国土空间规划需求释放2020年中报点评的战略机遇，实现了泰州、阳春、连云港灌云县等多个地区快速落单，抢占国土空间信息化市场。

17. 公司不断推进AI、云计算、物联网等新技术与GIS的深度融合，拓宽大智慧应用场景，订单快速恢复未来料将进一步扩大市场空间。

18. ▍信创产业发展料成GIS信创加速推进主旋律，公司自主GIS技术加速创新与推进。

19. 2020年是“十三五”收官之年，各地有望加速推进创新信息化建设，料将为公司带中信证券来机遇。

20. 2020年3月，科技部指出要突破我国产业安全的技术瓶颈，加速核心创新能力的培养，政策催生技术创新，超图软件为国产软件的发展提供强有力的支持。

21. 公司SuperMapGIS系列已成为国内主流成熟的自主可控GIS平台，已与多种国产CPU300036、操作系统、数据库、中间件完成适配认证，不断赋能国产化应用的建设和推广，与国产软硬件厂商一同打造自主可控生态圈，助力信创产业繁荣发展。

22. ▍风险因素：政策推进不及预期；行业竞争加剧导致软件利润率2020年中报点评下降；GIS软件和各行业融合进展不及预期的风险。

23. ▍投资建议：随着订单快速订单快速恢复恢复，项目交付和验收加速，我们预计公司的业绩将会持续改善。

24. 信创GIS信创加速推进产业的快速发展及公司业务场景加速拓展预计将共同为公司打开更加广阔的市场空间。

25. 维持公司2020/2021/2022年EPS预测0.62/0.76/中信证券0.99元，现价对应PE为40x/33x/25x。

26. 维持“增持”超图软件评级。