中信证券-欣旺达-300207-2020年中报点评：业绩同比下滑，有望迎来拐点-200809

1. 2020年上半年公司实现收入115.10亿元，同比+6.02%，归母净利润588万元，同比-97.43%，其中Q2实现收入63.11亿元，同比+2.24%，环比+21.41%，归母净利润1.09亿元，同比+14中信证券.23%，扣非归母净利润0.40亿元，同比-43.51%，基本符合预期。

2. 公司是消费电池PACK全球龙头，收购锂威后积极布局电芯业务，近几年迎来高速增长，近期兰溪消费类电池项目开工建设，产能有望迎来大幅欣旺达提升；动力电池同步推进，近期与日产签订了备忘录，拟联合研发下一代e-POWER动力电池，南京动力电池工厂交付投产。

3. 消费和动力双轮驱动，公司未来有望300207迎来高成长，维持目标市值480亿元，对应目标价30.63元，维持“买入”评级。

4. ▍2020年中报点评事项：8月6日晚公司发布半年报，我们点评如下：▍2020H1收入同比+6%，业绩同比-97%，基本符合市场预期。

5. 2020年上半年公司实现收入115.10亿元，同比+6.02%，归母净利润588.23万元，同比-97.43%，扣非归母净利业绩同比下滑润-0.66亿元，同比-140.79%，基本符合市场预期。

6. 分季度看，2020Q2公司实现收入63.11亿元，同比+2.24%，环比+21.有望迎来拐点41%，归母净利润1.09亿元，同比+14.23%，环比扭亏，扣非归母净利润0.40亿元，同比-43.51%，环比扭亏。

7. 公司上半年利润大幅下降，主要是一季度受疫情和汇兑损益的影响，二季度经营环比已有改善明显，预计三中信证券季度将迎来业绩拐点。

8. ▍手机数码稳定增长，智能硬件与欣旺达笔记本快速放量。

9. 2020年上半年，公司手机数码类收入65.92亿元，同比+7.37%，毛利率15.82%，同比+2.66pcts，毛利率增长预计是电芯自供比例提升、北美大客户TWS耳机300207业务带来贡献；智能硬件类业务实现收入20.59亿元，同比+32.72%，毛利率11.61%，同比+1.59pcts；笔记本业务实现收入16.91亿元，同比+25.23%，毛利率13.69%，基本保持稳定。

10. 2020年中报点评动力电池业务实现收入1.29亿元，毛利率7.61%。

11. 上半年公司出口业务实现收入54.29亿元，同比+23.00%，毛利率17.62%，同比+5.84业绩同比下滑pcts。

12. ▍毛利率Q2改善明显，有望迎来拐点费用率略有上升。

13. 公司上半年综合毛利率14.88%，同比+0.21pcts，基本保持稳定；分季度看，Q1/Q2公司毛利率分别为13.64%/15.89%，其中Q2毛利率同比+1.76pcts，环比+2.25pcts，预中信证券计是公司消费类电芯业务放量带来二季度毛利率提升。

14. 公司上半年期间费用率13.6%，同比+2.1pcts；分季度看欣旺达，Q1/Q2公司期间费用率分别为14.4%/12.9%，分别同比+2.2/2.0pcts。

15. 2020Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/4.0%/6.0%/1.9%，其中财300207务费用率环比-1.3pcts，改善明显。

16. ▍消费&动力双轮驱动，三季度迎业绩2020年中报点评拐点。

17. 随着全球手机大业绩同比下滑客户新机型的发布，预计公司消费类业务到三季度将迎来持续增长。

18. 下游客户情况，预计苹果将发布3款全新机型，华为、小米等厂商也有全新有望迎来拐点旗舰机型发布，公司是全球手机电池pack领域龙头企业，市占率超20%，全球第一，料将直接受益于新机型发布带来的需求高增长。